2025年，全球銅市經(jīng)歷了價(jià)格、現(xiàn)貨流動(dòng)與地緣政治的分歧，形成了一個(gè)分裂的市場格局。歐洲短暫地與美國爭奪金屬，而中國冶煉產(chǎn)能過剩扭轉(zhuǎn)了上游供應(yīng)。盡管歐洲供應(yīng)已趨穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2026年市場仍將緊張，溢價(jià)可能進(jìn)一步上升，尤其是在基礎(chǔ)金屬價(jià)格維持高位的情況下。
2025年的分裂格局
2025年，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月銅價(jià)多次突破11,000美元/噸，12月一度接近12,000美元/噸。表面上，這似乎是供應(yīng)緊張和需求強(qiáng)勁的結(jié)果，但實(shí)際上，歐洲需求疲軟，中國下半年消費(fèi)放緩，價(jià)格上漲更多反映了地緣政治和物流因素。美國市場因關(guān)稅威脅吸引銅流入，芝加哥商品交易所（CME）庫存占全球交易所庫存一半以上，而LME庫存一度降至不到10萬噸，使非美地區(qū)供應(yīng)緊張，推高溢價(jià)。
LME-CME套利成關(guān)鍵
LME-CME價(jià)差受利率、匯率、物流及美國貿(mào)易政策影響。只要CME價(jià)格保持溢價(jià)，運(yùn)往美國的動(dòng)力就持續(xù)存在。2026年初，關(guān)稅不確定性可能導(dǎo)致提前流入美國，歐洲供應(yīng)緊張或?qū)⒊掷m(xù)，而關(guān)稅延遲或減弱可能緩解緊張。
歐洲溢價(jià)的新基準(zhǔn)
隨著美國以外的競爭減弱，歐洲現(xiàn)貨溢價(jià)在9-11月曾回落，但主要生產(chǎn)商大幅提升2026年遠(yuǎn)期溢價(jià)，現(xiàn)貨市場跟隨上漲。智利Codelco宣布2026年歐洲溢價(jià)上調(diào)近40%，Aurubis亦跟進(jìn)，12月鹿特丹A類陰極銅價(jià)格達(dá)到每噸210-220美元，比9-11月高出三分之一。市場預(yù)計(jì)歐洲可能“排在美國之后”，溢價(jià)重置為歐洲奠定了更高底線。
全球過剩，但歐洲仍緊張
大多數(shù)銀行預(yù)計(jì)2026年全球銅市仍有過剩，但幅度縮小，高盛預(yù)計(jì)約16萬噸，低于2025年的50萬噸；國際銅研究小組（ICSG）則提示可能出現(xiàn)15萬噸赤字。2025年的經(jīng)驗(yàn)顯示，全球過剩不等于區(qū)域充足。對歐洲而言，套利和政策流向可能導(dǎo)致實(shí)際可得金屬有限，使市場間歇性緊張繼續(xù)延續(xù)。
(編譯: 鋼之家資訊部 請勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:86-555-2238875 18155520624)
