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評級機構東方證券評級類別－評級時間 2007.8.21 重點公司振華港機、西飛國際、廣船國際、青海華鼎、秦川發(fā)展主要觀點：　　裝備制造業(yè)是一個國家綜合制造能力的集中體現(xiàn)，在全面建設小康社會和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國裝備制造業(yè)在面臨著前所未有挑戰(zhàn)的同時，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機遇。　　數(shù)控機床：替代進口空間已經(jīng)打開　　“十一五”期間，國家確定振興裝備制造業(yè)，將重點支持大力發(fā)展16個重大技術裝備項目，必然對機床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強烈需求。我國機床行業(yè)未來五年的突破重點是：發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機床大部分依賴進口的現(xiàn)狀，滿足機械、航空航天等工業(yè)發(fā)展。力爭通過加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構的大規(guī)模調(diào)整，到“十一五”末期實現(xiàn)目標：國產(chǎn)數(shù)控機床占國內(nèi)需求市場的比重從現(xiàn)在的不足30%上升至50%以上，國產(chǎn)數(shù)控機床采用自己的功能部件達到60%以上，有自主知識產(chǎn)權的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機床總產(chǎn)量的75%以上。　　行業(yè)發(fā)展目標催動相關上市公司的高增長，“十一五”期間，產(chǎn)業(yè)政策和進口替代拉動需求，預計未來5年我國數(shù)控機床的年均增速在25%以上。國家下一步將在沈陽和寶雞設立兩個數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機床,并享受增值稅退稅優(yōu)惠。　　目前市場占有率超過10%的企業(yè)只有大連機床集團和沈陽機床集團兩家，其余企業(yè)的市場占有率均在3%以下。機床行業(yè)上市公司主要有4家，其未來五年的增長空間將聚焦在大型化和精密化等中高端數(shù)控機床的替代進口上，對它們投資價值的排序為：秦川發(fā)展：精密機床龍頭正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；昆明機床：精密與大型機床龍頭（DOS合資與沈機介入等）；青海華鼎：鐵路配件機床龍頭，需求拉動即將啟動；沈陽機床：產(chǎn)品結構調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展。　　造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉移是機會　　經(jīng)濟的高速增長，使我國具備了大力發(fā)展船舶工業(yè)所必需的資金和技術實力，尤其是勞動力資源與勞動力成本優(yōu)勢，正吸引國際造船業(yè)開始向中國轉移。　　“十五”期間，國家發(fā)改委開始組織制定《中國船舶工業(yè)發(fā)展政策》，旨在加快我國船舶工業(yè)結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，使之成為帶動相關產(chǎn)業(yè)全面參與國際競爭的強勢產(chǎn)業(yè)。　　2010年前，行業(yè)發(fā)展規(guī)劃重點支持大連、上海、宜昌地區(qū)現(xiàn)有船用低速柴油機生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。三大造船基地要率先實行現(xiàn)代總裝造船方式，用5年時間，力爭造船成本、建造周期、勞動生產(chǎn)率等技術經(jīng)濟指標達到當代國際先進水平。　　船舶柴油機是船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12%～15%。沒有強大的船用主機產(chǎn)業(yè)就沒有強大的造船工業(yè)，要使我國成為世界造船第一大國，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機產(chǎn)業(yè)。到2010年，國產(chǎn)船用設備的裝船率要達到80%以上。我國船用低速大功率機的需求將從目前的約303萬馬力，增加到2015年的595萬-850萬馬力，增幅高達96%--181%，年均增幅9.6%-18.1%。　　造船行業(yè)上市公司主要有3家：廣船國際：訂單飽滿與中船集團上市公司的整合。中國船舶:船用柴油機國產(chǎn)化率的提高與中船集團造船資產(chǎn)的注入。江南重工：搬遷機會造就產(chǎn)品結構的調(diào)整與中船集團造船零部件資產(chǎn)的整合。　　航空裝備：軍工注入賦予想象空間　　“十一五”期間，航空裝備進入高速發(fā)展期。2006年飛機制造及修理行業(yè)銷售收入和利潤總額增長分別為14.59%和54.47%。2006年的航空裝備行業(yè)主要看訂單，2007年將主要看資產(chǎn)。在寓軍于民的大背景下，航空裝備行業(yè)上市公司均具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間。　　就目前航空裝備行業(yè)上市公司的資產(chǎn)狀況而言，已經(jīng)難以支撐目前的高股價，但軍工資產(chǎn)的注入給其帶來了高溢價的想象空間。同時其所具有的信息披露問題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來不確定性。　　西飛國際：一航集團飛機資產(chǎn)的整合平臺；力源液壓：一航集團重機資產(chǎn)的整合平臺；貴航股份：貴行集團汽車零配件及相關軍用資產(chǎn)的整合平臺，不排除提升為一航集團電子等機載設備整合平臺的可能性；成發(fā)科技：外包業(yè)務增長潛力較大，二航民用資產(chǎn)的整合平臺。　　物流裝備：出口決定增長潛力　　我國物流裝備行業(yè)上市公司主要有3家，均為國內(nèi)行業(yè)龍頭，并且已經(jīng)走向國際化。其未來增長潛力除了要看其所處子行業(yè)的國內(nèi)需求狀況外，更主要的是看其國際市場的進一步拓展空間。　　振華港機岸橋國際市場份額2006年已經(jīng)高達74%，場橋的國際市場份額也達到了50%，其未來進一步拓展國際市場的空間已經(jīng)非常有限。公司正在積極拓展新的增長點——國際大型鋼構業(yè)務和海上重機業(yè)務。中標美國舊金山國際海灣大橋，標志著公司已經(jīng)成功地打入了國際大型鋼構市場，經(jīng)過1-2年的培育期后，有望拉動公司步入下一個高增期。　　中集集團集裝箱業(yè)務的國際市場份額高達50%以上，其未來國際市場拓展空間有限，同時也受到新增產(chǎn)能的擠壓。公司新介入的半掛車業(yè)務已經(jīng)步入高增長期，2006年幅高達66.9%，毛利率水平17.85%。公司半掛車業(yè)務成功打開北美市場，公司自主創(chuàng)新開發(fā)的半掛車集裝箱運輸模式，成功地解決了半掛車的運輸半徑問題，為國際市場的進一步拓展奠定了基礎。同時，品質和品牌效應的確立，為公司半掛車業(yè)務獲得長期高毛利水平提供了可能。　　安徽合力目前國內(nèi)市場占有率約為23%，其目標國際市場占有率2%，無論是國內(nèi)還是國際市場，進一步拓展的空間均較大。