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　　本月20日，作為最重要標(biāo)志的6月CPI指數(shù)將發(fā)布，本周則為宏觀數(shù)據(jù)的真空期，但是加息不加息的爭(zhēng)論之風(fēng)再起，而國(guó)內(nèi)的觀點(diǎn)幾乎一致性地建議加息，但是對(duì)海外投行而言，以高盛為代表的加息派表示年內(nèi)將三次加息，不過(guò)，雷曼兄弟卻表示中國(guó)年內(nèi)將不加息。5日，國(guó)家信息中心出臺(tái)的研究報(bào)告表示，全年GDP增長(zhǎng)將有可能達(dá)到10.9％的新高，處于上升期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然看不出放緩的趨勢(shì)，由于上半年外貿(mào)順差漲幅過(guò)于劇烈，貿(mào)易順差過(guò)大已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)由“偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱”的核心誘導(dǎo)因素。報(bào)告預(yù)測(cè)，今年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將達(dá)到26.1％，比去年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。　　報(bào)告認(rèn)為，今年全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將上漲3.3％，這意味著將超越央行制定的3％加息警戒線，報(bào)告建議，“考慮到下半年消費(fèi)價(jià)格上漲的幅度有可能加大，實(shí)際利率偏低的狀況可能進(jìn)一步加大，應(yīng)該加大利率調(diào)控幅度，盡快改變銀行存款實(shí)際負(fù)收益狀態(tài)，提高投資的資金成本”，并稱“可考慮暫停征收利息稅，這樣既可為進(jìn)一步提高利率騰出空間，又可增加居民收入，改善銀行存款收益水平”。而對(duì)于全年CPI指數(shù)將上漲3.3％的判斷，此前央行也曾預(yù)計(jì)，全年CPI指數(shù)增長(zhǎng)將達(dá)到3.2％，而2007年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率為10.8％，基本與國(guó)家信息中心的判斷一致，而此前央行行長(zhǎng)五月周小川在瑞士布魯塞爾出席國(guó)際清算銀行年會(huì)間隙時(shí)說(shuō)，通貨膨脹數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步走高，不排除進(jìn)一步加息的可能性，而央行行長(zhǎng)助理易綱也表示實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)有不良影響，央行將在一個(gè)比較長(zhǎng)期內(nèi)保證利率為正。而國(guó)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)央行將視六月份宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)再出手。　　不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)是否加息，國(guó)外投行的態(tài)度則不一，最為極端的為高盛，高盛證券梁紅在5月初就發(fā)表意見(jiàn)表示仍持今年中國(guó)可能再有三次加息的看法，并預(yù)料每次升幅為27個(gè)基點(diǎn)。而此前雷曼兄弟則在一份報(bào)告中表示，去年底預(yù)測(cè)，中國(guó)央行今年將出現(xiàn)一連串的加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率動(dòng)作，并且預(yù)估加息0.27％，目前已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。雷曼兄弟在報(bào)告中表示不認(rèn)為今年中國(guó)將會(huì)再次加息。央行應(yīng)加息推遲將加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 　　世界知名投行高盛昨天最新的一份研究報(bào)告稱，倘若政府推遲收緊貨幣政策，將加大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。　　高盛報(bào)告著重分析的是測(cè)量貨幣供應(yīng)的一項(xiàng)重要指標(biāo)M3，所謂的M3是指M2（廣義貨幣量）加上非銀行機(jī)構(gòu)存款。　　報(bào)告給出的分析顯示，今年4月底，M3供應(yīng)按年增長(zhǎng)19.2％，而M2相應(yīng)的增速為17.1％，兩者增速出現(xiàn)快慢不一的情況從去年中期就已顯現(xiàn)。“這反映了與中國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)金融資產(chǎn)的迅速累積”。　　報(bào)告的執(zhí)筆者、高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，導(dǎo)致中國(guó)M3增速快于M2的主要原因包括，面向公眾的債券發(fā)行加速、股市相關(guān)存款飆升等因素�！爸袊�(guó)目前M3貨幣供應(yīng)增速已經(jīng)接近2003年中期高點(diǎn)，政府應(yīng)立即采取措施，遏制需求過(guò)度增長(zhǎng)和通貨膨脹壓力”。　　梁紅認(rèn)為，中國(guó)政府有維持偏向緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策傾向，下半年將出臺(tái)更多緊縮政策。“今年下半年，央行有可能會(huì)加息兩次，每次幅度為27個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)等于萬(wàn)分之一）。與此同時(shí)，相信政府將會(huì)更加嚴(yán)格地執(zhí)行控制信貸和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的宏觀政策”。　　梁紅同時(shí)提醒到，央行推遲加息將加大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，“有可能重現(xiàn)2003年至2004年經(jīng)濟(jì)收縮周期中巨大的波動(dòng)”。　　事實(shí)上，在今年幾次加息的討論中，高盛一直堅(jiān)定地站在“加息派”的陣營(yíng)中。早在5月初，梁紅就預(yù)測(cè)今年可能再加息三次，而關(guān)于“推遲加息有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”的說(shuō)法也被梁紅一再提及。　　隨著上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布時(shí)間表的日益臨近，市場(chǎng)對(duì)是否再度加息出現(xiàn)了分歧。國(guó)家信息中心等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于目前處于實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)，建議央行加息。而境外投行的觀點(diǎn)卻并不一致，以高盛為代表的“加息派”表示年內(nèi)將再次加息；另一家知名投行雷曼兄弟卻表示中國(guó)年內(nèi)不會(huì)加息，而是選擇再次上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率。雷曼兄弟：中國(guó)年內(nèi)不會(huì)再加息　　著名國(guó)際投行雷曼兄弟在4日發(fā)布的名為“年中回顧”的報(bào)告中預(yù)測(cè)稱，不認(rèn)為今年中國(guó)將會(huì)再次加息。此前，央行已經(jīng)在上半年5次上調(diào)了準(zhǔn)備金率，總計(jì)提高了250個(gè)基點(diǎn)。由于龐大的貿(mào)易盈余和資本凈流入可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生過(guò)剩流動(dòng)性，因此雷曼兄弟自去年底就預(yù)測(cè)，中國(guó)央行今年將出現(xiàn)一連串的加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率動(dòng)作，并且預(yù)估加息0.27%，目前已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。該行最新報(bào)告認(rèn)為，目前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情緒在悲觀與樂(lè)觀之間搖擺不定，但增長(zhǎng)疲軟的潛在景象仍未改變。中國(guó)現(xiàn)在急于推動(dòng)減少過(guò)剩流動(dòng)性的貨幣政策，其中包括進(jìn)一步提高法定準(zhǔn)備金率，以強(qiáng)化抑制銀行貸款增長(zhǎng)的監(jiān)控。　　由于食品價(jià)格的暴漲，5月份CPI達(dá)到了3.4%，同時(shí)也再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期。不過(guò)，在報(bào)告中，雷曼兄弟分析認(rèn)為，豬肉價(jià)格已經(jīng)在6月的上旬降了5%左右，隨著供應(yīng)的增加，食品價(jià)格將在今年夏天繼續(xù)回落。雷曼兄弟認(rèn)為，2007年CPI通脹的預(yù)期將從2006年的2.5%上調(diào)到2.8%，而同時(shí)非食品CPI通脹將穩(wěn)定在1.0%左右，低于央行3%的目標(biāo)。因此，雷曼兄弟預(yù)期今年將不會(huì)再次加息。大摩:央行應(yīng)降16%目標(biāo) 　　摩根士丹利發(fā)表的報(bào)告稱，存款“搬家”可能導(dǎo)致央行進(jìn)一步的緊縮政策，比如下調(diào)貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，但投資者不應(yīng)對(duì)此反應(yīng)過(guò)度。該報(bào)告指出，由于股票和債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，銀行存款一直是中國(guó)居民金融資產(chǎn)的主要形式。在這種情況下，貨幣存量的一大部分在居民和手中。去年以來(lái)的牛市給居民一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，來(lái)重新配置他們的資產(chǎn)組合。如果股市持續(xù)上漲，將會(huì)有更多的存款“搬家”至股市。這將降低對(duì)于貨幣的需求。由于需求減少，即使今年的廣義貨幣供應(yīng)量M2(包括現(xiàn)金、活期存款和定期存款)達(dá)到年初設(shè)定的16%的目標(biāo)，實(shí)際供應(yīng)也是偏多的，這將影響到把物價(jià)漲幅控制在3%以內(nèi)的目標(biāo)。　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，央行通常每年年初設(shè)定M2的增長(zhǎng)目標(biāo)。這種做法的前提是貨幣需求穩(wěn)定，并可以預(yù)測(cè)。如果貨幣需求的結(jié)構(gòu)改變了，之前設(shè)定的M2增長(zhǎng)目標(biāo)就失去了合理性。王慶認(rèn)為，由于貨幣需求大幅下降，央行不僅要把廣義貨幣供應(yīng)量控制在16%的增長(zhǎng)目標(biāo)之內(nèi)，同時(shí)還要適時(shí)降低這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。