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　　[編者按]美國財政部6月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，中國持有7635億美元美國國債，較3月末減持44億美元，為2008年2月以來首度減持，此舉引發(fā)全世界的關注；然而華爾街對此反應冷淡，認為此舉可能只是一個對持有美國國債結構進行調整的偶然事件。　　6月15日,也就是金磚四國首屆峰會召開的前一天,中國減持美國國債的動作為全世界所察覺。美國財政部當天公布的數(shù)據(jù)顯示,中國在今年4月末持有美國國債7635億美元,較3月末減少44億美元,這是一年多以來中國第一次出手減持美國國債。在金磚四國之中,俄羅斯和巴西4月份也分別減持了14億和6億美元的美元債券,唯有印度增持3億美元。而在金磚四國首屆峰會召開前夕,俄羅斯第一副財長潘金(Dmitry Pankin)在接受本報記者采訪時表示,峰會上很可能會討論以IMF特別提款權(SDR)為基礎,構建新的超主權貨幣替代美元的方案。　　中國減持美國國債的消息在15日一經披露,全球媒體熱炒的標題就變?yōu)椤敖鸫u”砸向美元。但事實果真如此嗎？　　華爾街淡對: 　　中國不可能大規(guī)模減持　　媒體和市場的反應完全是冰火兩重天,美國國債并沒有迎來世界末日。與此相反,華爾街以近乎冷漠的態(tài)度來面對這個消息�！笆袌錾蠈τ谥袊臏p持一點都不恐慌,今天美國國債價格還正在上漲�！比A爾街一家著名國際投行負責美國國債的交易員告訴本報記者。　　15日當天,美國國債價格延續(xù)了連續(xù)三天的上升勢頭,與此相應,國債的收益率有所回落,10年期美國國債的收益率降至3.68,這表明市場對美國國債的需求正在走旺。與此同時,美元指數(shù)也維持穩(wěn)定,美元匯率也并沒有出現(xiàn)大幅度波動。　　上述國債交易員告訴本報,中國減持的這個利空市場上已經談論了很長時間,現(xiàn)在靴子落地之后大家其實早就有心理準備。況且,市場上交易員們的共識是,中國絕不可能大規(guī)模減持美國國債。他認為,“關鍵是除了美元之外,中國沒有其他替代品來解決外匯儲備投資出路,中國能買的東西很多,但量都太小�！� 　　野村證券首席經濟學家保羅·謝爾德（Paul Sheard）向本報強調,中國對美國債券的需求,與中國的匯率政策以及貿易盈余之間,存在復雜關系,“在人民幣對美元升值之前,我并不認為中國會大幅度拋售美國國債。” 　　上海交通大學現(xiàn)代金融研究中心主任潘英麗教授也不相信中國會大幅拋售美國國債,她告訴本報記者,4月減持很可能只是一個結構性調整。潘英麗長期為中國人民銀行和中國國家外匯管理局提供咨詢。　　傳統(tǒng)基金會亞洲研究中心亞洲經濟政策顧問西賽斯(Derek Scissors)則進一步指出,單月的數(shù)據(jù)變動并不足以說明中國開始執(zhí)行減持美國債券的政策,至少需要1個季度的連續(xù)減持數(shù)據(jù),才能說明中國在刻意減持�！皻v史上中國也曾出現(xiàn)過單月減持的現(xiàn)象,但并沒有改變中國不斷增持美國國債的大趨勢,而且這種情況往往發(fā)生在春季�！泵绹斦康臄�(shù)據(jù)表明,2007年3-5月中國也小幅減持過美國國債,但當年6月卻開始大幅增持。　　對中國減持美國國債的問題,中國外交部發(fā)言人秦剛在16日下午的例行記者會上表示,關于中國的外匯儲備,我們一貫是本著安全、流動和保值的原則,根據(jù)我們自身的需要決定的,至于買多少,什么時候買,要本著上述的原則。　　結構性調整猜想　　從華爾街市場一線的國債交易員,到大洋兩岸的著名中美經濟學家,在接受本報記者采訪時都異口同聲表示:4月減持現(xiàn)象并不能說明中國將大量減持美國國債,而很可能只是一個對持有美國國債結構進行調整的偶然事件。　　但即便如此,迷局仍未解開——4月份中國到底為什么減持美國國債？對美國國債的結構調整具體又是如何進行的？　　西賽斯指出,需要更多的信息才能確定這次減持的意義,必須弄清楚中國的外匯儲備流往何處。他認為4月中國減持有幾個可能的原因。　　其一,中國可能在對持有美元債券的結構進行調整,在減持美國國債的同時,增持了其他的美元債券。西賽斯說,“比如房地美和房利美的債券,經濟危機爆發(fā)后大家看到中國不斷大幅度增持美國國債,其實這里面也有一些假象。其實中國是一邊賣掉兩房債券,一邊增持美國國債,中國持有的美元資產其實并沒有太大變化。美國債券市場上還存在很多公司債（Agency debt）作為投資選擇,所以,很難說中國減持美國國債就一定是在拋售美元資產�！� 　　結構調整方面還存在一種可能。上述華爾街國債交易員向本報表示,“中國一直在把持有的長期美國國債,轉為短期美國國債。”西賽斯也以此出發(fā)提出了第二個猜想,美國4月份發(fā)行的國債以長期為主,不符合中國目前的調整目標,由此出現(xiàn)減持跡象。　　西賽斯提出的第三個猜想著眼于中國的收入——今年3月份,中國的貿易盈余減少,用于投資美國國債的外匯儲備減少,從而導致出現(xiàn)減持跡象。根據(jù)中國海關數(shù)據(jù), 3月份中國貿易盈余為185.6億美元,相比1月份的391.1億美元有大幅度下滑。但中國國家外匯管理局的數(shù)據(jù)表明,3月份中國外儲為19537億美元,比前兩月還略有增長,所以這種假設站不住腳。　　ISI集團宏觀經濟分析員馬菁則從外儲流向的角度,提出了第四種猜想。馬菁認為,中國4月出現(xiàn)減持,也可能是因為用于大宗商品進口的外匯增加。ISI集團總部位于紐約,從事股票和債券交易業(yè)務。　　據(jù)中國海關的數(shù)據(jù),2009年4-5月,中國大宗商品進口明顯增加,多項生產資料的進口總量創(chuàng)歷史新高。其中,銅的進口量創(chuàng)2004年以來新高,鋁的進口量在5月份比2004年以來的月平均水平高出3-4倍,鐵礦石的進口量連續(xù)創(chuàng)出歷史新高,鋼鐵和廢鐵的進口也在增加,石油進口量創(chuàng)2004年以來的第二個高點。　　此外,今年4月份,中國黃金儲備增長454噸的報道席卷了全球媒體,所以目前市場上也有人認為,4月中國減持美國國債,是因為把大量外匯儲備用于增持黃金。　　但這種猜想也站不住腳。中國國家外匯管理局局長胡曉煉表示,這454噸黃金并不是在今年4月單月增持而得的,而是自2003年以來,逐步通過國內雜金提純以及中國國內市場交易等方式累積而來的。由于這部分黃金儲備并非通過國際市場增持,也就不存在占用外匯儲備的問題。　　持有美國國債的困境　　金磚四國峰會前夕,受美國巨額財政赤字拖累,美國國債價格不斷下跌,收益率不斷上升,10年期美國國債收益率從2%上升到4%。　　西賽斯認為,既然中國目前不可能大幅度拋售美國國債,那么或者4月份的這一次減持也可以理解為一種姿態(tài)——中國試圖表達對美國糟糕的財政赤字的不滿�！拔液苣芾斫庵袊鴮γ绹揞~財政赤字的不滿,但問題是只要你找不到另外的投資替代品,發(fā)出抱怨也不會產生太大的實質意義�！蔽髻愃拐f。　　華爾街的那位國債交易員告訴本報記者,中國持有巨額美元債券,面臨的風險非常大,“現(xiàn)在市場上也在擔心通脹,中國對此也很擔心,因為對付通脹的政策手段就是緊縮,如果美聯(lián)儲加息的話,國債的收益率自然也會隨之提高,相對應的,美國國債的價格就會下跌。這樣,已經持有大量美國國債的中國,就面臨直接的賬面縮水的威脅�！� 　　但如果美聯(lián)儲不加息,放任美國出現(xiàn)通膨,美元又會貶值,這樣或許中國持有的美國國債的賬面價值沒有縮水,但由于美元貶值,這部分美元資產也會縮水。　　這位交易員還指出,中國把長期美國國債轉為短期的策略,同樣存在風險。　　“現(xiàn)在通脹的預期對市場的影響很大,因為加息之后,國債的收益率提高而價格下降,這對短期國債的影響特別大,因為面臨到期贖回的壓力,而對長期國債的影響比較小。這樣,很多交易員會做空短期國債,做多長期國債,長期國債的需求旺盛,收益率反而不容易升上去,價格不會降太多�！鄙鲜鼋灰讍T說,“如果很多人預期經濟復蘇,預期會加息,就會按照這種策略來操作,這就對10年和30年國債的價格提供支撐�！� 　　潘英麗教授認為,中國外匯儲備投資多元化很難,由于沒有替代品,只能繼續(xù)持有美元資產,其根本原因在于投資主體難以多元化�！巴夤芫植淮罂赡芏V藏和地產投資,中投本身多數(shù)也是做股權投資,僅僅是把外管局的短期投資變成長期投資而已。中國真正需要的是開放投資主體,去投資國外的實體經濟,獲取國外的資源和技術,只有這樣才能真正實現(xiàn)外匯儲備多元化�！� 　　野村證券首席經濟學家保羅·謝爾德表示,從長遠來看,美元的國際儲備貨幣地位必然面臨挑戰(zhàn),但這將是貫穿幾十年的長期過程。