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本周央行發(fā)布了《2008年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，報(bào)告中再度提到了一個(gè)我們不得不考慮的一個(gè)問題，那就是國(guó)際資本流入流出所導(dǎo)致的市場(chǎng)巨大波動(dòng)，一旦短期內(nèi)國(guó)際資本流向突然發(fā)生大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)金融市場(chǎng)嚴(yán)重失衡，甚至打擊到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 報(bào)告中明確指出，在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍未結(jié)束的背景下，仍將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊和影響。其直接影響主要體現(xiàn)在，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)際期貨市場(chǎng)的大幅波動(dòng)將直接導(dǎo)致我國(guó)相關(guān)期貨產(chǎn)品跟隨波動(dòng)；而其間接影響主要體現(xiàn)在鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，將影響我國(guó)金融市場(chǎng)的資金供求關(guān)系，以及若引發(fā)資金大規(guī)模撤出中國(guó)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。 由此可見，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)下的金融風(fēng)險(xiǎn)，全球金融資本市場(chǎng)的“去杠桿化”進(jìn)程的加速所導(dǎo)致的國(guó)際資本流向發(fā)生轉(zhuǎn)向，已經(jīng)引起了我國(guó)管理層的高度重視。 隨著去年底4萬億刺激經(jīng)濟(jì)措施的出臺(tái)，在一系列救市組合拳、寬松貨幣政策以及積極財(cái)政政策的刺激下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了超過40%的漲幅，對(duì)于本輪反彈的作用不言而喻。一旦國(guó)際資本流向發(fā)生改變，不僅會(huì)威脅到我國(guó)資本市場(chǎng)的安全，更加可能打擊到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 一般來說，國(guó)際資本通常都流向新興市場(chǎng)，相對(duì)于歐洲、拉丁美洲和中東地區(qū)，亞洲尤其是中國(guó)，對(duì)于國(guó)際資本的吸引力更大。國(guó)際私人資本在2003年以後，陸續(xù)流向新興市場(chǎng)，2007年流入到新興市場(chǎng)的私人資本凈值高達(dá)4,840億美元，占新興市場(chǎng)GDP的3.57%。從國(guó)際資本流入途徑看，2005年以後，通過國(guó)際直接投資這個(gè)渠道流向新興市場(chǎng)的私人資本呈下降趨勢(shì)，而與此同時(shí)，其他渠道流向新興市場(chǎng)的私人資本卻明顯增加。 當(dāng)國(guó)際資本流入新興市場(chǎng)時(shí)，往往會(huì)帶來該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而一旦這一情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，則國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)受到較為嚴(yán)重的破壞。1997年香港金融風(fēng)暴，以及泰國(guó)、韓國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，其產(chǎn)生的原因并不完全是由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而導(dǎo)致的，一個(gè)很重要的原因在于短期內(nèi)國(guó)際資本流向的突然逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)失衡所致。 資本是逐利的，國(guó)際資本是不會(huì)光顧一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格被高估的市場(chǎng)，相反，也不會(huì)放過任何一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格被低估的市場(chǎng)。 隨著上周三臺(tái)灣正式公告大陸QDII（中國(guó)大陸合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）赴臺(tái)投資證券、期貨辦法，令臺(tái)灣股市出現(xiàn)連日井噴，雖然大陸究竟有多少資金入臺(tái)目前還無從考證，或者說，連日的上漲更多是大陸資金入臺(tái)的題材炒作所致，但是有一點(diǎn)可以肯定，國(guó)際資本聞風(fēng)而動(dòng)絕對(duì)起到了推波助瀾的作用。 現(xiàn)階段管理層穩(wěn)定股市、主動(dòng)做多股市的意圖較為明顯，無論是股市還是樓市，被政府穩(wěn)定在一定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，換句話說，管理層不希望主動(dòng)為資本市場(chǎng)降溫，不僅有利于金融危機(jī)背景下中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，同時(shí)也為吸引熱錢套現(xiàn)、尋求更大套利空間提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。 但是，這麼做的同時(shí)也存在一定的弊端。目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)以內(nèi)需拉動(dòng)為主導(dǎo)，短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格被刻意扭曲，使得民眾財(cái)富在整體財(cái)富中占比下降；只靠政府的定向消費(fèi)取代居民消費(fèi)在短期內(nèi)能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，而內(nèi)需卻始終無法啟動(dòng)，這無疑是南轅北轍。 總的來說，在全球經(jīng)濟(jì)深陷危機(jī)泥潭中無法自拔，各國(guó)政府不遺馀力地推出各種救市措施的背景下，國(guó)際資本追逐全球股市政策紅利最大化是無可厚非的。只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇，才能吸引國(guó)際流動(dòng)資本大量涌入并長(zhǎng)期駐留，否則僅靠穩(wěn)定人民幣資產(chǎn)品價(jià)格、穩(wěn)定人民幣匯率來留住外資，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言無異于飲鴆止渴。

真誠相待，以誠還誠。