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作者筆夫　　美國(guó)政府處理金融危機(jī)的決心在北京時(shí)間上周二晚上得到充分體現(xiàn)。這一天，華爾街開市的鑼聲還未敲響，美聯(lián)儲(chǔ)就已宣布降息75個(gè)基點(diǎn)。在隨后的兩個(gè)交易日，道瓊斯指數(shù)止跌反彈，恐慌的情緒暫時(shí)得以安定，然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的日子可能才剛剛開始。　　急癥下猛藥是美聯(lián)儲(chǔ)傳統(tǒng) 　　自從發(fā)生1929年股災(zāi)之后，美國(guó)政府真正認(rèn)識(shí)到了危機(jī)時(shí)刻入市干預(yù)的重要性，自此以后，每當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)必定出手相救，而且不惜使用猛藥。1987年10月19日，美股出現(xiàn)黑色星期一，股指一日之內(nèi)大跌26%，剛剛上任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘迅即在很短的時(shí)間內(nèi)連續(xù)降息80個(gè)基點(diǎn)，以穩(wěn)定市場(chǎng)。1990年，伊拉克入侵科威特，造成金融動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)立即宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，遂由此開啟了連續(xù)17次降息的周期。2001年，9·11恐怖襲擊發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)隨后啟動(dòng)四次降息，降息幅度總共達(dá)175個(gè)基點(diǎn)。隨后在伊克拉戰(zhàn)爭(zhēng)啟動(dòng)后又再次降息25個(gè)基點(diǎn)。而此次美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)次級(jí)債危機(jī)而降息75個(gè)基點(diǎn)，是自1980年以來(lái)，單次降息幅度最大的一次，也足見美國(guó)政府對(duì)于此次危機(jī)的重視程度。　　在金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩的時(shí)候，政府出手相援，這是現(xiàn)代金融當(dāng)局存在的理由，環(huán)視全球各國(guó)，負(fù)責(zé)任的政府無(wú)不以此為己任。在次級(jí)貸危機(jī)爆發(fā)之初，歐美各國(guó)便聯(lián)手救市，向市場(chǎng)大量注資，以緩解流動(dòng)性危機(jī)。英國(guó)政府近日更是破例為北巖銀行提供了融資擔(dān)保，以幫助其渡過(guò)次貸危機(jī)的難關(guān)。筆夫認(rèn)為，美國(guó)政府的做法可以為我國(guó)的金融管理層提供借鑒。　　衰退局面難以挽回　　美聯(lián)儲(chǔ)的救市行動(dòng)也許可以暫時(shí)緩解次貸危機(jī)的陣痛，但是卻難以避免危機(jī)的延續(xù)；降息和減稅措施雖然可能縮短經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間，但是卻難以避免衰退的現(xiàn)實(shí)。　　次貸危機(jī)是空前嚴(yán)重的，其根源也是非常深厚的。住房信貸危機(jī)只是美國(guó)整個(gè)信貸危機(jī)之冰山一角。美國(guó)人根深蒂固的消費(fèi)文化決定了他們天生就喜歡透支未來(lái)，危機(jī)的爆發(fā)可算是對(duì)這種消費(fèi)文化的一種報(bào)復(fù)。其實(shí)在美國(guó)，次級(jí)貸無(wú)處不在，除了傳統(tǒng)的住房按揭之外，信用卡貸款也屬次級(jí)貸之列，讓人匪夷所思的是，美國(guó)人恨不得連每個(gè)月必須支付的水電費(fèi)賬單都是貸款支付的，由于相對(duì)于有抵押貸款，次級(jí)貸放貸利率較高，回報(bào)率較高，放貸機(jī)構(gòu)樂(lè)于給這些人發(fā)放次優(yōu)抵押貸款，為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，放貸機(jī)構(gòu)會(huì)成立專門的產(chǎn)品管理公司，叫結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)，這些管理公司把其次級(jí)貸產(chǎn)品打包以債券的形式賣給其它的金融機(jī)構(gòu)，這些打包的產(chǎn)品就叫CDO，而買下CDO的公司又可以將這些CDO重新打包轉(zhuǎn)手賣給其它的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)，保險(xiǎn)公司也會(huì)為這些CDO產(chǎn)品上保險(xiǎn)，然后他們可以將這些保險(xiǎn)品抵押后重新出售，這樣的金字塔式的衍生結(jié)構(gòu)使得次級(jí)貸的風(fēng)險(xiǎn)被放大，并同時(shí)轉(zhuǎn)移到了美國(guó)金融領(lǐng)域的各個(gè)環(huán)節(jié)中，并波及與美國(guó)金融市場(chǎng)相聯(lián)系的其它國(guó)家。目前，次貸危機(jī)仍然局限于住房按揭領(lǐng)域，但是最可怕的后果是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，公司利潤(rùn)下降，失業(yè)率出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的話，消費(fèi)信貸領(lǐng)域也可能出現(xiàn)危機(jī)，而這種危機(jī)的擴(kuò)散與住房信貸相比將有過(guò)之而無(wú)不及，由此可以看出，次級(jí)債的危機(jī)將隨時(shí)有可能繼續(xù)擴(kuò)大，其影響不可能立即結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要付出的代價(jià)將在未來(lái)一年里逐步得到體現(xiàn)。　　同時(shí)令人感到擔(dān)憂的是，由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不減息救市，這實(shí)際上終止了去年一年美國(guó)政府治理通貨膨脹的努力，一方面經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)出現(xiàn)滑坡，另一方面，降息行動(dòng)可能助長(zhǎng)物價(jià)上升的速度，特別是由于美國(guó)逼人民幣升值，這將導(dǎo)致由中國(guó)輸入美國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升，這也就使其物價(jià)水平難以有效降低，這可能就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要面臨的最壞結(jié)果——滯脹。　　道指將由急跌轉(zhuǎn)為有秩序地下跌　　過(guò)去的十多天里，美股道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷了慘烈的下跌，由此引發(fā)的恐慌已經(jīng)蔓延到了全球各個(gè)金融市場(chǎng)。在美國(guó)政府的利好政策干預(yù)下，指數(shù)在近幾個(gè)交易日出現(xiàn)了止跌反彈的走勢(shì)，但是期望道指立即大幅上升是極不現(xiàn)實(shí)的。筆夫在最近幾個(gè)月里幾次預(yù)言了道瓊斯指數(shù)的下跌，并且認(rèn)為道指極有可能要跌至10000點(diǎn)上方才能回穩(wěn)，現(xiàn)在來(lái)看，其指數(shù)最低探至11600點(diǎn)，并出現(xiàn)反彈，但筆夫分析后認(rèn)為，即使不從基本面分析，而單看其從技術(shù)面反彈的高度將極為有限，12500點(diǎn)將構(gòu)成有效阻力位，指數(shù)很有可能在此處結(jié)束反彈，隨后繼續(xù)展開下跌，當(dāng)然，道指最為慘烈的下跌過(guò)程已經(jīng)結(jié)束，隨后將會(huì)進(jìn)入有序的緩慢下跌。　　同時(shí)美股對(duì)全球股市的拖累也會(huì)出現(xiàn)分化。各個(gè)國(guó)家股市可能逐步擺脫其影響，而自身的經(jīng)濟(jì)狀況將決定股市的中期走勢(shì)。具體到中國(guó)股市，可能取決于政府對(duì)待全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的態(tài)度和宏觀調(diào)控的力度。雖然指望政府中止宏觀調(diào)控的既定方針是不現(xiàn)實(shí)的，但是筆夫認(rèn)為，次債風(fēng)暴引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩完全可能改變政府對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的某些看法，并且適時(shí)調(diào)整宏觀調(diào)控的力度。