A级黄片视频在线播放|黄色影视视频A片电影国|国产成人无码综合|国产免费无码视频|日韩成人毛片av在线|亚洲一区二区三区免费|无码精品激情东京热|日韩中文字幕色情|中文有码av日韩|国产一级作爱A片

　　與一般投資者只關(guān)注股價(jià)是否便宜完全不同，巴菲特最關(guān)注公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他在反思前25年投資生涯所犯錯(cuò)誤后得出結(jié)論：以一般的價(jià)格買入一家非同一般的好公司(基于持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值投資策略)要比用非同一般的好價(jià)格買下一家一般的公司(格雷厄姆價(jià)值投資策略)要好得多 　　巴菲特在1999年給《財(cái)富》雜志所著文章中坦白出自己選股的關(guān)鍵所在：“對(duì)于投資來說，關(guān)鍵不是確定某個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)的影響力有多大，或者這個(gè)產(chǎn)業(yè)將會(huì)增長(zhǎng)多少，而是要確定任何一家選定的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且更重要的是確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性。那些所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能為投資者帶來滿意的回報(bào)�！� 　　總結(jié)巴菲特投資論述與選股經(jīng)驗(yàn)，歸納出巴菲特選股三步曲。 　　選產(chǎn)業(yè) 　　“我喜歡的是那種根本不需要怎么管理就能掙很多錢的行業(yè)。他們才是我想投資的那種行業(yè)。”　　　　　　　　　　　　　　———巴菲特 　　巴菲特在產(chǎn)業(yè)選擇中重點(diǎn)關(guān)注兩大方面：一是產(chǎn)業(yè)吸引力，主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)平均盈利能力上。二是產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性，主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化程度上。 　　產(chǎn)業(yè)吸引力 　　巴菲特的投資經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)業(yè)吸引力是股票投資中產(chǎn)業(yè)選擇的首要標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特以其曾經(jīng)投資的百貨 零售業(yè)與電視傳媒業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)吸引力比較：雖然許多零售商曾經(jīng)一度擁有令人吃驚的成長(zhǎng)率和超乎尋常的股東權(quán)益報(bào)酬率，但是零售業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，這些零售商必須時(shí)時(shí)保持比同行更加聰明，否則突然間的業(yè)績(jī)急速下滑就會(huì)使得他們不得不宣告破產(chǎn)；相比較而言，作為電視傳媒業(yè)的地方電視臺(tái)即使由水平很差的人來經(jīng)營管理，仍然可以好好地經(jīng)營幾十年，如果交由懂得電視臺(tái)經(jīng)營管理的人來管理，其報(bào)酬將會(huì)非常高，其根本原因在于不同產(chǎn)業(yè)因特性不同而具有不同的吸引力。 　　產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性 　　巴菲特投資策略的最大特點(diǎn)是持股經(jīng)常達(dá)幾年甚至十幾年之久，之所以如此，是因?yàn)樗麍?jiān)信他所投資的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)在未來長(zhǎng)期內(nèi)具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。 　　巴菲特的產(chǎn)業(yè)分析經(jīng)驗(yàn)表明，主業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的企業(yè)往往盈利能力最強(qiáng)，而企業(yè)的主業(yè)之所以長(zhǎng)期穩(wěn)定，根本原因在于其所在的產(chǎn)業(yè)具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性。而那些經(jīng)常發(fā)生重大變化的產(chǎn)業(yè)，如高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等，巴菲特則從不投資。 　　巴菲特的產(chǎn)業(yè)選擇經(jīng)驗(yàn)表明，決定產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定性的產(chǎn)業(yè)演變對(duì)于投資分析非常重要，在這里主要采用波特提出的產(chǎn)業(yè)演變基本分析框架。產(chǎn)業(yè)演變將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)吸引力及產(chǎn)業(yè)平均投資回報(bào)率的重大變化，相應(yīng)企業(yè)對(duì)于產(chǎn)業(yè)演變的戰(zhàn)略反應(yīng)是否適當(dāng)將導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)發(fā)生較大變化。 　　選企業(yè) 　　“最終我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們所擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)�！� 　　———巴菲特 　　在選擇了具有較好吸引力的產(chǎn)業(yè)后，那么在這個(gè)產(chǎn)業(yè)，投資者該如何在眾多的企業(yè)中選擇呢？ 　　巴菲特認(rèn)為關(guān)鍵是分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性。尋找和發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是投資的首選目標(biāo)，之所以如此，是因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)期投資來說，股價(jià)最終取決于公司內(nèi)在價(jià)值。 　　市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)先行 　　波特認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，即市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率相近時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為更大的市場(chǎng)份額。市場(chǎng)份額本身會(huì)由于更低的生產(chǎn)成本或者更高的銷售價(jià)格而增加：低生產(chǎn)成本使企業(yè)能以更低的銷售價(jià)格出售，從而進(jìn)一步增加市場(chǎng)份額；當(dāng)企業(yè)由于產(chǎn)品的差異性能以更高的價(jià)格出售時(shí)，即使銷售數(shù)量不變，市場(chǎng)份額也會(huì)增加。 　　尋找產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì) 　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心是差異化，即企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異化，體現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)提供與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的產(chǎn)品或服務(wù)，并受到市場(chǎng)上大部分顧客對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的偏愛。這種差異化是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本來源。波特認(rèn)為，差異化優(yōu)勢(shì)主要來源于企業(yè)的價(jià)值鏈及企業(yè)所進(jìn)行的各種具體活動(dòng)和這些活動(dòng)影響顧客的方式，企業(yè)可以通過控制相關(guān)驅(qū)動(dòng)因素和重構(gòu)全新的價(jià)值鏈以增加獨(dú)特性。 　　選偉大企業(yè) 　　“像 可口可樂和吉列這樣的公司很可能被貼上‘注定必然如此’(The Inevitables)的標(biāo)簽�！�…從來沒有哪位明智的觀察家，甚至是這些公司最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，會(huì)懷疑未來可口可樂和吉列會(huì)繼續(xù)在其遍布世界的領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)地位的能力�！� 　　———巴菲特 　　巴菲特最成功的投資來自于對(duì)于那些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期持續(xù)“注定必然如此”的偉大企業(yè)，即在25年或30年后仍然能夠保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)，比如可口可樂和吉列等。 　　不受限的經(jīng)濟(jì)特許權(quán) 　　巴菲特認(rèn)為，企業(yè)具有長(zhǎng)期持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本在于經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，而經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的形成來自于具有以下特征的產(chǎn)品或服務(wù)：⑴產(chǎn)品或服務(wù)是顧客需要或希望得到的；⑵被顧客認(rèn)定為找不到很類似的替代品；⑶不受價(jià)格上的管制。由于以上特點(diǎn)的存在，將會(huì)使公司具有賺取更高資本報(bào)酬率的能力。不僅如此，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)還能夠容忍不當(dāng)?shù)墓芾�，即無能的經(jīng)理人雖然會(huì)降低經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的獲利能力，但并不會(huì)對(duì)它造成致命的傷害。 　　根據(jù)《財(cái)富》雜志統(tǒng)計(jì)，在1977~1986年，1000家全美大企業(yè)中只有25家能夠達(dá)到業(yè)績(jī)優(yōu)異的雙重標(biāo)準(zhǔn)：連續(xù)10年平均股東權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到20%且沒有1年低于15%。這25家明星企業(yè)的經(jīng)營記錄再次證實(shí)：繼續(xù)增強(qiáng)那些已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，或者專注于一個(gè)遙遙領(lǐng)先的核心業(yè)務(wù)，往往是形成非常出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本所在。 　　難復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力 　　巴菲特所稱的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)與核心競(jìng)爭(zhēng)力概念非常一致。分析世界500強(qiáng)企業(yè)，幾乎無一不在技術(shù)訣竅、創(chuàng)新能力、管理模式、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、品牌形象、顧客服務(wù)等方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。 　　然而，對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的判斷既是科學(xué)又是藝術(shù)，這也正是像巴菲特這樣擁有出眾判斷能力的人在股市中獲得巨大投資回報(bào)的關(guān)鍵所在。與一般從企業(yè)內(nèi)部識(shí)別其自身的重要活動(dòng)和關(guān)鍵技能兩種基本方法相比，在價(jià)值投資過程中核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別只能從外部信息開始，重點(diǎn)分析企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是否真正符合其基本特征：價(jià)值性、關(guān)鍵性、獨(dú)特性、難以模仿性。

水善，利萬物而有靜，居眾人之所惡。