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2013年9月14日，由上海期貨交易所、北京中期期貨有限公司、上海大智慧股份有限公司聯(lián)合主辦，期貨中國網(wǎng)協(xié)辦的“十年一劍”中國職業(yè)操盤手聯(lián)盟論壇在杭州成功舉行。論壇的過程中奚川先生以及丁洪波先生分別為大家做了《投資與科學(xué)》以及《如何平衡期貨交易中的收益與風(fēng)險(xiǎn)》為主題的演講。以下是期貨中國網(wǎng)對部分內(nèi)容的錄音整理： 相關(guān)鏈接 專訪丁洪波：追求絕對回報(bào)率，而不是跟大盤去比 http://www.7hcn.com/article/111755-1.html 專訪藍(lán)海英雄丁洪波：把握趨勢時(shí)，領(lǐng)悟時(shí)間非常重要 http://www.7hcn.com/article/103920-1.html 期貨中國專訪丁洪波：交易順利時(shí)要感恩 挫折時(shí)要安靜 http://www.7hcn.com/article/58048-1.html 專訪丁洪波：低風(fēng)險(xiǎn)高收益才是真正機(jī)會 http://www.7hcn.com/article/9245-1.html 丁洪波：完美的交易是不需要努力的 http://www.7hcn.com/article/28418-1.html 丁洪波：如果滿倉交易，你對風(fēng)險(xiǎn)會很敏感 http://www.7hcn.com/article/49897-1.html 丁洪波：能忍受連續(xù)的虧損，不能承受一夜暴富 http://www.7hcn.com/article/53303-1.html 丁洪波：驕傲超過其他一切錯誤的總和 http://www.7hcn.com/article/72051-1.html 丁洪波：失敗就是一道道坎，必須跨過去 http://www.7hcn.com/article/75421-1.html 尚澤激進(jìn)-丁洪波：做期貨就像拉網(wǎng)捕魚 http://www.7hcn.com/article/113160-1.html 丁洪波：如何走出交易的幽谷 http://www.7hcn.com/article/111754-1.html 丁洪波：看清市況，順勢而為，物極必反 http://www.7hcn.com/article/99882-1.html 丁洪波：資金曲線管理，虧錢不是一件羞恥的事情 http://www.7hcn.com/article/64754-1.html 丁洪波精彩語錄： 我一直在思考交易中的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡問題。 期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風(fēng)險(xiǎn)比要好一些。 本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住。 本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉。 利潤回撤大一點(diǎn)的目的是為了獲得更高的收益率。 單單靠交易技術(shù)很難贏回虧損。 有時(shí)候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。 收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系非常密切，但并非是完全正相關(guān)的，甚至是負(fù)相關(guān)的，我認(rèn)為恰恰是負(fù)相關(guān)的。 盡量去找一些低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會。 期貨有時(shí)候需要激情，你沒有杠桿哪來的激情，激情是要靠杠桿來獲取的。 期貨要賺大錢，只能靠加倉。 集中品種的優(yōu)點(diǎn)是集中資力和精力，容易做到快速暴利。 分散品種的優(yōu)點(diǎn)是，它分散了風(fēng)險(xiǎn)，收益比、穩(wěn)定性相對比較高，適合程序化交易，資金容量大一些。 順勢而為是個很好的機(jī)會，物極必反也是一個很好的機(jī)會。 習(xí)慣就是潛意識，條件反射是另一種潛意識。 若要聯(lián)系丁洪波，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約，聯(lián)系電話：0571-85803287 丁洪波：各位下午好，今天很高興，其實(shí)我蠻緊張，因?yàn)檫@個題目之前沒有講過，也是我一直在思考的一個題目。相對來說，交易比較微觀，所以我一直在思考交易中的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡問題。交易理念和交易方法，還有一些資金管理的東西，我講過很多次，所以我不想再把這些東西重新講一遍，因?yàn)闀r(shí)間有限，我就想把風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡跟大家做一個分享。相當(dāng)于是交易環(huán)節(jié)當(dāng)中的專題。我不過多自我介紹了。我是97、98年的時(shí)候做股票，當(dāng)時(shí)也是虧的，2000年開始做期貨，一開始虧的一塌糊涂。后來是從死人堆里爬出來，挺有意思，差一點(diǎn)就光榮了。幸好上天給我這樣一個機(jī)會，能夠從市場當(dāng)中顫顫巍巍爬出來，所以我很感謝市場，現(xiàn)在還有機(jī)會和大家分享一些東西。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/5823c151816777953a27072c526e6a7b.jpg 我們現(xiàn)在看兩個不同的資金曲線，都是實(shí)盤的資金曲線。第一個曲線圖，最后凈值大概是9，最后結(jié)果是8倍，比如說你有100萬，最后的凈值是900萬，非常了不起，但中間碰到回撤比較大。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/229708f4580e72d76fb94e8b07b3fe70.jpg 第二條資金曲線，我們假設(shè)和剛才這條資金曲線的時(shí)間跨度是一樣的，那么它是將近兩倍的收益，回撤非常小，非常穩(wěn)定，也就是說，100萬給他，兩年之后給你200萬，但是中間回撤非常小。這兩個收益曲線，是在實(shí)盤中做出來的，那我們做一個思考，就是我們到底要什么？是要第一根資金曲線，還是要第二根，我想肯定會有兩種不同的想法。有人會選第一根資金曲線，為什么？我要的是結(jié)果，我只要100萬給你，你就給我900萬。還有人會要第二根，因?yàn)樗�回撤非常小。第一根資金曲線不會告訴你，在很低的時(shí)候什么時(shí)候起得來，在很高的時(shí)候什么位置掉下來。我們要的是結(jié)果，還是要過程，還是要收益風(fēng)險(xiǎn)比？期貨到底風(fēng)險(xiǎn)大不大？其實(shí)從美國50年來的研究表明，期貨的風(fēng)險(xiǎn)并不是很大，甚至比股票小一點(diǎn)。這幾年我們都看到，股票的操盤手跟期貨的操盤手相比，遜色不少。哪怕股票已經(jīng)翻番了，我們就說1600點(diǎn)到現(xiàn)在翻了一倍多，但實(shí)際上我們的期貨可以翻的更多。期貨的收益率比股票好很多，而且相對來說，它的收益風(fēng)險(xiǎn)比要好一些。 我今天想說的題目就是收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。我始終在思考怎么樣能夠讓收益高一點(diǎn)，讓風(fēng)險(xiǎn)小一點(diǎn)。有人可能會想，我要的就是賺錢的結(jié)果，過程我不想知道，這種情況任它發(fā)展就可以了。還有情況是要過程，需要一個非常坦蕩的過程，不要讓我心驚肉跳，寧可少賺一點(diǎn)，也要能夠安穩(wěn)一些。到底要什么？我們要去思考這個問題。 風(fēng)險(xiǎn)有兩種，一個是本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)剛才我們看到第一根資金曲線很明顯。第一根資金曲線的本金回收風(fēng)險(xiǎn)很小，雖然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根資金曲線的本金回撤更小，但是它的利潤回撤也非常小。我把風(fēng)險(xiǎn)分為本金回撤的風(fēng)險(xiǎn)和利潤回撤的風(fēng)險(xiǎn)，我一直在考慮這兩個問題。本金不一定是從市場當(dāng)中賺來的，可能是我們做實(shí)業(yè)或打工辛辛苦苦賺來的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范圍之內(nèi)，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都沒關(guān)系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具體多少要要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好會。但有一點(diǎn)，本金回撤的風(fēng)險(xiǎn)一定要把握住，嚴(yán)格防止，不能夠爆倉，爆倉就Over了，不能重新來過。一定要確保能有重新來過的機(jī)會，或者說改過自新的機(jī)會，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千萬不能讓它一下子爆倉，不能有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。千萬不能夠逆勢、重倉、不止損，如果三個都在一起同時(shí)發(fā)生，很容易出現(xiàn)本金全部回撤的情況。 利潤的回撤是否要防范呢？這也是很關(guān)鍵的，但有時(shí)候如果太在乎利潤回撤的風(fēng)險(xiǎn)，就可能會失去一些暴利的機(jī)會。很多人聽到暴利兩個字就覺得不是好事情，有暴利為什么不能去做呢？克羅從兩美分多，到六十幾的糖都能夠把握住，這就是一個暴利的機(jī)會。巴菲特、索羅斯是偉大的投資家，但是誰看到他們這三十年的資金曲線？很少有談過他們的資金曲線，我想他們也會有暴漲暴跌的時(shí)候，也會有回撤30%、50%的可能，但是從來沒有人懷疑他們是偉大的投資家。所以投資的成功并不是一個回撤大小的問題，我覺得應(yīng)該是一個盈利風(fēng)險(xiǎn)比的問題。我的想法是利潤回撤可以稍微大一點(diǎn)點(diǎn)，但是利潤回撤大一點(diǎn)的目的是為了獲得更高的收益率。 當(dāng)然，我們把利潤放到本金里也可以。這是什么意思呢？相當(dāng)于一個戰(zhàn)役一樣，比如你把資金從100萬做成300萬，平倉以后，就不要把這200萬當(dāng)作利潤來做，這已經(jīng)是你的本金了，這300萬都是你的本金。但是你不要動不動賺了10%、20%之后，就把利潤當(dāng)本金來處理，很多時(shí)候還有持倉，想把這10%的利潤保住，明明在漲的好好時(shí)候把它平掉，后面的利潤就沒有了。我個人覺得一個行情做好之后，無論你是右側(cè)出場還是左側(cè)出場，腦子一定要轉(zhuǎn)換過來，這時(shí)候利潤已經(jīng)是本金了。這樣的話利潤和本金在腦子當(dāng)中有一個概念的轉(zhuǎn)換，不要100萬做到2000萬了，覺得反正是利潤虧1000萬也沒關(guān)系。所以我在做一波行情的過程中會允許利潤有所回撤，這是為了換取更大的收益。 交易產(chǎn)生虧錢的原因是什么呢？一個是技術(shù)因素，一個是心理因素，一個是市場因素。我簡單地這么分類。技術(shù)因素就是交易技術(shù)，交易技術(shù)就是盈利的能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。我們這些操盤技術(shù)，無論是基本面，還是根據(jù)CFTC持倉報(bào)告的這種做法，或者說是技術(shù)面的各種學(xué)派、流派的做法，或者某種程序化定式方法，總的來說技術(shù)一定要學(xué)到位，任何一種技術(shù)，都要學(xué)到熟練掌握為止。我喜歡力學(xué)，就把物理上的力學(xué)融入進(jìn)去，喜歡音樂的甚至把音樂上的東西也融入進(jìn)去，無論你是怎么想的，一定要找到適合自己的盈利技術(shù)，盈利的方法，或者任何合適自己的方法。 回撤可能是技術(shù)不夠精湛，如果是這個因素造成的，就要提高交易技術(shù)，但是單單靠交易技術(shù)很難贏回虧損，還有心理因素。以前也講過很多次了，我把心理情緒分成亢、悲、亂、順?biāo)姆N情況。我也看過一本中國人寫的關(guān)于交易心理的書，還有國外的，是一個心理學(xué)教授寫的《重塑證券交易心理學(xué)》，里面講的是反思自己交易當(dāng)中的心理問題。有時(shí)候研究自己的人性可能更重要一些，然后要順著人性。昨天我買了一本書，叫《自控力》，也是一個心理學(xué)的教授寫的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有時(shí)候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么樣是對的，但是偏偏不這么做，明知怎么樣做是錯的，但還是去做了，人就是會犯這樣的錯誤，這是心理因素，需要修練的。 第三個因素是市場因素。比如說你技術(shù)比較好，心理也比較平靜，但市場有時(shí)候是無序波動，回撤是市場因素造成的，這時(shí)候也沒有辦法。對于市場因素我覺得應(yīng)該怎么想辦法去避免不適合自己的市場。比如我是順勢而為，我盡量震蕩的時(shí)候少做，或者倉位輕一點(diǎn)，不要任何時(shí)候倉位都是滿倉，至少有時(shí)候空倉或者半倉，或者輕倉。 這三個因素，哪個因素比較薄弱，我們就去做相對應(yīng)的措施。市場因素薄弱，我們就像躲貓貓一樣去躲避它，不擅長的機(jī)會我就不做，擅長的機(jī)會我再做。 有人認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)大收益就比較大，收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比。我不喜歡這句話，我覺得這句話反而是錯誤的。收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系非常密切，但并非是完全正相關(guān)的，甚至是負(fù)相關(guān)的，我認(rèn)為恰恰是負(fù)相關(guān)的。什么意思呢？如果收益大風(fēng)險(xiǎn)也大，我們從自己期望值角度而言，假如你賺一萬塊就有虧八千塊錢的可能性，那100塊錢就有虧80塊錢的風(fēng)險(xiǎn)可能性，理論上講期望值是相等的，這種情況可以理解成收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比。但如果認(rèn)為收益大風(fēng)險(xiǎn)也大，會像去賭博一樣，看著風(fēng)險(xiǎn)大收益大，我愿意去承受，這樣往往會造成一種賭博的心理。我小時(shí)候也賭博，玩紙牌，當(dāng)然不是玩錢。押注的時(shí)候，總被大的收益所吸引，你知道有大的風(fēng)險(xiǎn)，但是因?yàn)橛写蟮氖找�，你覺得大的風(fēng)險(xiǎn)也是應(yīng)該的，有這個想法的時(shí)候往往容易下大注，這其實(shí)就有賭博的心理，期貨也是一樣的。有段時(shí)間有些人買大量的黃金和原油，他說萬一敘利亞打起來，我就可以爆賺，就會想著這個收益會有多大，然后就忽視了大的風(fēng)險(xiǎn)，或者寧可去承受這種潛在的大的風(fēng)險(xiǎn)，這其實(shí)也是一種賭博的心理，我覺得這種心理不太好。因?yàn)槿绻�你有一次或連續(xù)幾次涉險(xiǎn)過關(guān)了，時(shí)間長了這種心理會對交易心理造成非常不健康的影響，一次虧損就會完蛋，其實(shí)本質(zhì)上期望值是不高的。所以收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系很密切，但是并不是完全正相關(guān)，我覺得甚至是負(fù)相關(guān)的。高風(fēng)險(xiǎn)低收益就不用說了，風(fēng)險(xiǎn)比較高，收益比較低，這種事情沒有必要去做。但現(xiàn)實(shí)中往往風(fēng)險(xiǎn)高的時(shí)候收益就是低的，很奇怪。 低風(fēng)險(xiǎn)低收益，是銀行存款或相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)很低收益也非常低。我認(rèn)為，這類期望值其實(shí)也不高，在期貨市場，我覺得低風(fēng)險(xiǎn)低收益不是太合適，或者這不應(yīng)該是期貨研究的范圍。高風(fēng)險(xiǎn)高收益，看上去是可以的，但實(shí)際和低風(fēng)險(xiǎn)低收益雷同，期望值都不高，我也不太建議高風(fēng)險(xiǎn)高收益。高風(fēng)險(xiǎn)高收益肯定是在重倉去賭一把，有這種心態(tài)的時(shí)候就是你有賭博心理，容易犯很大的錯誤。我真正想說的是低風(fēng)險(xiǎn)高收益。有沒有這樣的機(jī)會呢？至少在這么多年的實(shí)踐當(dāng)中我覺得是有的。有的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)真的非常低，收益可能比較高，我覺得有這樣的機(jī)會。外盤的白糖，我根據(jù)拉里?威廉姆斯的劃分波段的方法，非常標(biāo)準(zhǔn)地認(rèn)為，上個星期只要創(chuàng)了新高之后，就是中期的低點(diǎn)，那時(shí)候沒創(chuàng)新高。創(chuàng)了新高之后我的虧損是非常小的，大概1%-1.5%。但是根據(jù)他的理論，如果這個地方是一個長期低點(diǎn)，或者是一個中期低點(diǎn)，至少有10%-15%的收益，1:10的話我覺得風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，我認(rèn)為這可能是一個低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會。我在這個地方就做進(jìn)去了，我知道風(fēng)險(xiǎn)不會太大，收益可能會比較高，至少從我的分析來看，就是這樣子。當(dāng)然有很多這樣的機(jī)會。所謂的甜點(diǎn)，就是買進(jìn)就漲，賣出就跌，哪怕這時(shí)候我做錯了，風(fēng)險(xiǎn)也比較小。盡量去找一些低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會。往往會出現(xiàn)這種情況，我感覺收益風(fēng)險(xiǎn)比較高，這個很奇怪，在期貨里面就有這種現(xiàn)象存在。 我們討論交流一下倉位的問題。倉位和風(fēng)險(xiǎn)是密切相關(guān)的。我講講我的一些想法，不一定是對的，我把我的思考我的做法跟大家分享一下。做期貨是千變?nèi)f化的，就像下圍棋一樣，是19的19次方，就是無窮盡的，就像音樂一樣，七個音符，高音低音，頂多也就是二十幾個音符，從古到今沒有一首歌寫的是一模一樣的，道理也是一樣，一共就是那么七個音律。倉位就是固定倉位、重倉或者輕倉。固定倉位，有的人用的基本上是相對固定的倉位，倉位在5%-15%之間，5%-20%之間，或者每次進(jìn)10%左右，就當(dāng)現(xiàn)貨做，固定的倉位也不是不可以，去杠桿，這個是輕倉做法。我極少采取這種做法，我覺得這樣的做法就等于失去了期貨的魅力，期貨有時(shí)候需要激情，你沒有杠桿哪來的激情，激情是要靠杠桿來獲取的，高的收益就不能缺少激情，有了激情做期貨才有魅力。我很少固定輕倉，重倉是我使用的交易方式，我會重倉去做一個品種，我喜歡重倉。當(dāng)然重倉會造成很大的虧損，很大的回撤，我的想法是一開始不要每次都重倉，有盈利了再重倉。也有人這么做，要么不做，要么重倉，這種做法也是可以的。要么不出手，出手就要賺錢，有些交易員一年就做兩次到三次，一出手就是重倉，一開始虧錢，馬上斬掉，一年當(dāng)中就做兩到三次的機(jī)會，做股票很多也是這樣。我覺得重倉是可行的，只要把風(fēng)險(xiǎn)控制住，志在重倉，但要順勢而為，嚴(yán)格止損，把握的好也是可行的。所謂重倉不一定是資產(chǎn)的全部，只是一個賬戶的重倉，資產(chǎn)幾個億，賬戶兩千萬，做一千多萬是重倉，但對整個資產(chǎn)可能不是重倉。我參加期貨實(shí)盤比賽的時(shí)候，資金也不是很大，本金回撤也不是很大，我一般在本金有了盈利之后再重倉。一場戰(zhàn)役可能三個月、半年、一年，如果本金回撤很大，早就被人家打下臺了，只有在留臺上才有機(jī)會。一開始的時(shí)候先想辦法獲取一些盈利，這些盈利作為止損的成本，才敢于去重倉。已經(jīng)盈利30%，這時(shí)候重倉，風(fēng)險(xiǎn)并不是太大，每次重倉損失10%，30%可以有3次重倉，全部錯，我也就只是把盈利吐光，后面再慢慢來。 每個品種固定倉，像應(yīng)老師有時(shí)候就是這么個做法。某個品種只要有買入機(jī)會，他就買入。另外一個品種又有買入機(jī)會，就去開倉，不管現(xiàn)在多少倉位，只要有進(jìn)倉的信號，我就做進(jìn)去。建倉訊號越多，倉位越重，建倉訊號越少，倉位越輕，不管現(xiàn)在倉位是多少，風(fēng)險(xiǎn)是多少，反正就是做一個大勢法則，其實(shí)這種方式是能賺錢的。它的總倉位是不固定的，不管前面是虧還是賺。這種情況從長期來看期望值也是正的。我現(xiàn)在有個賬戶就是這么做，在期貨中國網(wǎng)上面有個展示，現(xiàn)在回撤不確定，但整個收益還是正的，而且今年的收益率非常漂亮，雖然回撤稍微大一點(diǎn)點(diǎn)。不管虧還是賺了，只要有信號我就做進(jìn)去。 期貨要賺大錢，只能靠加倉，不加倉不行。加倉還是那句話，無一例外地正確地為你的贏利頭寸加倉。為什么贏利才能加倉？一開始就加成重倉，本金不安全，只有贏利之后，你再加倉，本金相對比較安全一些。但不是說贏利就可以加倉了，而是贏利以后還要正確地加倉。所謂正確的加倉就是你加倉點(diǎn)，是不是開倉點(diǎn)，你加倉的位置也應(yīng)該是開倉的一個點(diǎn)位，才能夠加倉，并不是一定要加倉。 還有分批建倉的策略。我在一個區(qū)域買進(jìn)，不知道它會漲一漲還是跌一跌。分批建倉有什么好處呢？你先做一點(diǎn)進(jìn)去，贏利了之后心里也較好一點(diǎn)。萬一套牢了，反正我倉位輕，也有加倉機(jī)會，不至于心態(tài)非常壞。虧錢的時(shí)候給我加倉、補(bǔ)倉的機(jī)會，心態(tài)就好一點(diǎn)。 配置品種的策略，集中品種和分散品種。品種集中，意味著風(fēng)險(xiǎn)比較大。有一句話說不要把雞蛋放到同一個籃子里。但我們從投資大師巴菲特來看，集中在某幾只股票，是奠定他地位的基礎(chǔ)。大家都知道可口可樂、吉利或者華盛頓郵報(bào)，集中的幾個股票，讓他賺得盆滿缽滿。再比如克羅的白糖戰(zhàn)役。包括我們國內(nèi)一些大師也是，像棉花的經(jīng)典戰(zhàn)役、銅的經(jīng)典戰(zhàn)役，奠定他們的地位，所以我覺得要適當(dāng)集中一些也有一定的優(yōu)勢。分散有分散的好處，集中有集中的好處。我也考慮這兩個問題，一個是集中，一個是分散。集中品種的優(yōu)點(diǎn)是集中資力和精力，容易做到快速暴利。巴菲特每年20%幾就夠了，但巴菲特并不是每年都是20%。他是某幾年突然之間賺了很多，有幾年可能也沒怎么賺錢。他平均每年20%幾，并不是每年20%幾，平均兩個字不要忘了。他一段時(shí)間是產(chǎn)生暴利，一段時(shí)間是回撤。我們達(dá)到的是平均每年百分之多少，并不是每年一定要百分之多少。其實(shí)一年可能達(dá)到一個固定的百分比非常難。所以集中精力和資金容易獲得快速的暴利，缺點(diǎn)就是對交易員的選擇，或者對品種的選擇，對機(jī)會的選擇要求比較高。容易暴虧，但資金容量可能比較小，因?yàn)槟慵�中一個品種，錢進(jìn)不去，比較麻煩，錢多了沖擊可能比較大。而且往往品種選擇不是很好選。以前也經(jīng)常碰到這種情況，在選擇一個品種的時(shí)候，明明大勢在漲，但我選擇的品種就是最弱的，往往是不漲的；明明在跌，我選擇的品種卻是最強(qiáng)的。包括年初的大跌，其實(shí)銅還是比較強(qiáng)的，大家都覺得銅要下跌，位置比較高，但跌得就是不流暢，橡膠比銅反而要流暢。 分散品種的優(yōu)點(diǎn)是它分散了風(fēng)險(xiǎn)，收益比、穩(wěn)定性相對比較高，適合程序化交易，資金容量大一些。但缺點(diǎn)是精力分散、收益率相對比較低，贏利周期比較長，雖然長期來看，它是能賺錢的，但是贏利周期比較長，可能很長時(shí)間賺不到錢。像09年、10年、12年三年，運(yùn)用分散的策略，效果非常好，資金曲線也比較漂亮，今年用分散策略，效果并不是很好，主要是精力分散了，贏利相對不是那么理想。一些集中策略的賬戶，基本上一個賬戶就一個品種，不會超過三個品種，一個品種到三個品種之間，大多數(shù)是一個品種，有時(shí)候兩個品種。這個時(shí)候如果品種選擇得比較好，就非常有利。如何選擇最優(yōu)勢的品種做交易呢？比如我選一個品種到兩個品種，到底選哪個品種更好一點(diǎn)？假如超過了我分散投資的風(fēng)險(xiǎn)呢？一定是集中品種的收益更高我才會這樣做。最優(yōu)的交易品種，是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高勝率，就算虧損，止損的程度也比較小。一旦我贏利的話，贏利的幅度比較大，同時(shí)贏利的可能性比虧損的可能性要高，可能七三開或者八二開，就是勝率比較高，這種情況是最優(yōu)勢的交易品種。 如何找出這種最優(yōu)勢的交易品種呢？風(fēng)險(xiǎn)、收益、勝率，這三者要綜合來看，獲得一個綜合得分，按結(jié)果最高的來選。有的風(fēng)險(xiǎn)低，收益并不是最高的，但它的風(fēng)險(xiǎn)可能是最低的，收益可能是中等或者偏高�？偟膩碚f用低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高勝率這樣一個標(biāo)準(zhǔn)去衡量。經(jīng)常有些人反復(fù)觀察、分析，到底哪一個風(fēng)險(xiǎn)比較低，收益比較高。像白糖這個品種，是不是底部我不知道，但是很多人都看好這個區(qū)域。我相對比較看好這個是底部，我已經(jīng)觀察了很長時(shí)間，沒有達(dá)到條件的時(shí)候還不好說，要經(jīng)常反復(fù)觀察和分析，這一點(diǎn)比較重要。包括白銀的底部，我記得微博里面有發(fā)過，很可能形成一個周期反彈的底部，并不是有個想法就能隨便做進(jìn)去的，選這個品種需要長期的觀察和分析。 最優(yōu)交易品種的特質(zhì)是怎么樣的？第一是形態(tài)上優(yōu)美，有時(shí)候覺得形態(tài)比較厚實(shí)，其實(shí)形態(tài)優(yōu)美就是很流暢的形態(tài)。有時(shí)候你不知道為什么這樣就是好，因?yàn)槟愀杏X優(yōu)美的東西就是好的，我比較看重這一點(diǎn)。期貨有時(shí)候就是這樣，一開始很流暢的一波下跌行情或者上漲行情，形態(tài)都比較優(yōu)美。我們只能平時(shí)多看，才能對美感更有把握。第二是趨勢明朗，不論是趨勢線、均線、波段都比較明朗。但有時(shí)候也會出現(xiàn)物極必反的情況，到時(shí)就要考慮物極必反。順勢而為是個很好的機(jī)會，物極必反也是一個很好的機(jī)會。這個我也不多說，以前已經(jīng)說過很多回了。第三個就是市場化波動特征明顯。它的波動特征相對比較市場化一點(diǎn)，有些品種突然之間上竄下跳，這種情況也要稍微小心一點(diǎn)，盡量避免這樣的品種。有些相對比較市場化一點(diǎn)，活躍的時(shí)候，盡量選擇這樣的品種。第四個是止損點(diǎn)明確可控。有時(shí)候找不到止損點(diǎn)在哪里，你可能覺得機(jī)會比較好，但往往是不好的行情。第五點(diǎn)強(qiáng)弱明顯，在諸多的品種當(dāng)中這個品種是比較強(qiáng)勢的，然后內(nèi)盤、外盤都有的品種，內(nèi)盤相對比外盤偏強(qiáng)的品種。第六是符合建倉的原則。你總有自己的原則和方法，不符合自己的方法，就相當(dāng)于是天馬行空。并不是適合自己的想法就可以建倉，要把原則性的條件加起來，都符合了之后，又符合技術(shù)分析、盈虧比計(jì)算的方法，我就會認(rèn)為這是最優(yōu)勢的交易品種，就會重倉甚至滿倉做進(jìn)去，看好它，把所有的雞蛋只放在這一個籃子里面，有可能會敲碎幾個，但不會整個籃子全部敲碎，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在可控的前提下了。 潛意識在交易當(dāng)中的運(yùn)用，也稍微說一下。做交易是千變?nèi)f化的，你一定要把它看成定律是不可能的。國外的書在我們的交易中只能是一個借鑒。我覺得潛意識是受身體所支配的，直覺是對還是錯。有的人說直覺往往是對的，也有人說直覺往往是錯的，這兩句話其實(shí)都是對的。但如何來平衡？我有時(shí)候也會閃過一個直覺，感覺這里可以買了，買進(jìn)去往往是錯的，就虧錢了，有時(shí)候又是對的，就賺錢了，所以這時(shí)候應(yīng)該怎么樣來平衡呢？直覺是對的時(shí)候，買進(jìn)去的話，第一肯定是符合自己方法的，符合諸多品種中最優(yōu)勢的特征。可以先買進(jìn)去再考察是否符合我信號，但依據(jù)直覺，肯定是先少量買一點(diǎn)，再考慮對不對，如果符合方法，心里比較愉悅，比較舒服，那往往就是對的。而你老是覺得特別的不舒服，晚上總是要看看外盤怎么樣，往往就是錯的。而且有時(shí)候身體會有對風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)，我就特別明顯，有時(shí)候我明明感覺這個是可以做的，但是我做進(jìn)去之后，總覺得腰很酸很痛，無論怎么弄還是覺得不舒服，最后過兩天還是止損出來，虧錢了。無數(shù)次證明了這一點(diǎn)，我也不知道為什么，這種狀況幾乎無一例外。凡是我買進(jìn)去很輕松的，根本不在乎漲還是跌，這時(shí)候往往是對的。為什么腰會酸？本來這里就比較脆弱，行情不對的時(shí)候，腦子就會告訴腰，肌肉會收縮、緊張，一緊張，時(shí)間長了之后就酸，這時(shí)候就提醒我，這個單子是有問題的，應(yīng)該先出來或者先減倉。但有時(shí)候我就不信這個邪，和這種感覺對著干。說到底我到現(xiàn)在還改不了這個缺點(diǎn)，明知不可為而為之，明知道這個事情不應(yīng)該去做，我偏去做，明知道這時(shí)候要減倉，但我偏不減倉。我們要用潛意識來鍛煉自己的交易，其實(shí)習(xí)慣就是潛意識，條件反射是另一種潛意識，要去考慮怎么樣讓自己正確的交易變成一種習(xí)慣。下一次，等潛意識對我交易能力的提高有更大幫助的時(shí)候，我再來跟大家一起分享。今天我和大家就分享到這里，祝大家投資順利，謝謝大家! 奚川精彩語錄： 受一些自然科學(xué)的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感。 兵法有云：未算勝先算敗。 先不要老想著好處，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。 我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來做倉位。 你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。 只能說明風(fēng)險(xiǎn)管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。 基金在買的時(shí)候行情是漲的，基金在拋的時(shí)候行情在跌。 我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。 投機(jī)市場到底是簡單還是復(fù)雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實(shí)際上很復(fù)雜。 人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟。 把陌生的東西引進(jìn)到你熟悉的領(lǐng)域中。那就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。 投資需要一個思考的純凈狀態(tài)。 你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。 因?yàn)橛锌茖W(xué)的思維方式我就不會輕易被這些理論所迷惑，去門研究這個主力。 有時(shí)候做期貨，太聰明不是一件好事。 在期貨投資中我印象最深的一件事情就是想象與現(xiàn)實(shí)往往是有出入的。 我們做期貨分析的時(shí)候要注意你想象中的邏輯要經(jīng)得起實(shí)踐的檢驗(yàn)。 人類社會是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，任何的計(jì)算邏輯鏈條不要太長。 奚川：很高興和大家交流，分享我個人的投資經(jīng)驗(yàn)。會議資料里面寫我要講的題目是《銅價(jià)中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。半個多月前，我也沒想好要講什么題目，就隨口說了一個題目《銅價(jià)中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》，后來回去想了一下，經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個比較枯燥的東西，而且說這些理論化的東西也沒什么意思，大家也不是想來聽我上課的，而是想聽一些實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)。后來我就改了題目叫《投資與科學(xué)》。我認(rèn)為投資成功的道路不止一條，條條大路通羅馬。我是學(xué)理工科的，受一些自然科學(xué)的影響和啟發(fā)，讓我對投資產(chǎn)生一些靈感，這是可以談的。所以我只是談一下投資和科學(xué)有什么樣的聯(lián)系，我是怎么樣在投資里面慢慢總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的。 大家都知道著名股神巴菲特做過這樣的比喻，投資就像經(jīng)營企業(yè)一樣，要像經(jīng)營企業(yè)一樣去做投資，像做投資一樣做經(jīng)營企業(yè)。我是這樣理解的，經(jīng)營企業(yè)需要財(cái)務(wù)部門、技術(shù)部門，這兩個部門分別有不同的職能，財(cái)務(wù)部門控制風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)部門掌握優(yōu)勢，這家企業(yè)在競爭當(dāng)中能夠勝過別人，這個企業(yè)才能獲得利潤生存發(fā)展。投資也一樣，一定要在投資的技術(shù)當(dāng)中有勝過其他人的地方。同樣都是順勢而為，有人順勢順到趨勢的尾聲，有人順勢順在趨勢的起步階段，有人則順在當(dāng)中，就算順勢，也要趁早。一定要有勝過別人的地方，順的比別人早才能賺錢。投資方關(guān)鍵的地方就是要掌握優(yōu)勢。有些人順勢，但是碰到回調(diào)，如果倉位沒有控制好，最后被打爆了，這就是財(cái)務(wù)部門要來管理的事情，假如把這兩樣事情分清楚，那投資應(yīng)該往哪些方面去努力也是一件很清晰的事情。我現(xiàn)在做銅，告訴大家我的方向，是做空的。但是我不清楚做空是直接跌下去還是反彈一下再跌下去，這是我弄不清楚的地方。如果我知道它是反彈一下再跌，我就買一把，等上去我再做空。萬一不反彈，直接就這樣跌下去，如果我買一把可能就直接套牢了，或者我空倉，它不漲直接跌下去，投資中總要面臨這樣糾結(jié)的問題。這就需要分清，哪些地方我是看清楚的，而哪些地方是沒看清楚的。我認(rèn)為我看清楚的地方，大勢是往下的，我沒看清楚的地方它是先漲一漲再跌還是直接跌下去。我就要為這些風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留一定的空間，也就是所謂的止損。目前的市場，從2011年以來，銅從1萬多跌到7000多，長期趨勢一直往下跌好像沒有多大的機(jī)會。它也不是筆直往下跌，而是非常曲折的震蕩往下跌。我參考了基金的持倉，美國商品期貨管理委員會（CFTC）每周公布分類持倉報(bào)告，上市基金凈空最小值幾乎多空持平的時(shí)候，銅價(jià)漲到7400美元，如果基金不進(jìn)一步看多的話，銅價(jià)就不會漲更高，如果基金翻多，證明我看錯了。所以我把我的止損設(shè)在7500美金，這是我個人的看法。現(xiàn)在銅價(jià)是7100左右，假設(shè)我把止損設(shè)在7500美元，我就有400美元的空間，這時(shí)候我應(yīng)該做什么樣的財(cái)務(wù)管理呢？我先想好，打算虧多少錢。兵法有云：未算勝先算敗。先不要老想著好處，這一把拋下去能掙多少錢，而要想著萬一我做錯了，會虧多少錢。如果我想好要虧40萬美金，那就400美金止損，40萬美金做錯了，很簡單，40萬美金除以400，做1000份就可以了。如果不做一個這樣的財(cái)務(wù)規(guī)劃和計(jì)算，有人經(jīng)常想的不是如何去控制風(fēng)險(xiǎn)。如果這把看跌，他會先做三分之一的倉位，我就不明白他這個三分之一的倉位或者兩成的倉位是怎么得出來的。我不是按照有多少資金做多少比例的倉位來算，而是根據(jù)我有多大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來做倉位，有時(shí)候我的倉位可以做的很滿。比如有朋友給我一個小賬戶100萬，萬一虧了，大家的關(guān)系好，幫他墊上就是了，那么這100萬我可能虧得起50萬，按照我的計(jì)算方法，這個倉位肯定是很滿的。但是如果我管理一個龐大的基金一兩個億或者更多，別說虧50%，即便虧10%我也受不了。一把行情我可能就虧兩三百萬，這把看錯了，砍掉，下次再來過。如果作為一個很大的基金，倉位可能會很輕很輕。歸根結(jié)底哪一個計(jì)算更加可靠，那就要看你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，你能夠承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，投資是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的過程。在同樣的基礎(chǔ)之下，如果你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力很大，可能會翻很多倍。比如你虧得起50%一定比你虧5%的收益率要高，不過萬一看走眼了，虧起來也很快。只要把這個東西想清楚了，把賬算明白，財(cái)務(wù)管理是一件非常簡單的事情，主要是很多人還沒有想通。剛才我也講到投資的方法不止一種，條條大道通羅馬。但是風(fēng)險(xiǎn)管理的方法只有一種，任何一家企業(yè)，他的財(cái)務(wù)部門都是差不多的，不管是做手機(jī)還是做汽車，具體的部門是千差萬別的�？偨Y(jié)了很多成功的投資人士，看他們有哪些共同點(diǎn)。共同點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)控制非常好，只能說明風(fēng)險(xiǎn)管理是成功投資的必要條件，但不一定是必要加充分條件。如果你僅僅只有風(fēng)險(xiǎn)控制這一塊而沒有技術(shù)上的優(yōu)勢，即使你風(fēng)險(xiǎn)管理的很好，你也在頻繁的止損中，這樣只是不會讓你一下子虧的很快而已。除了必要條件風(fēng)險(xiǎn)控制以外，加上在相對市場里你要有優(yōu)勢。經(jīng)營企業(yè)就是要做到人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我新。這兩部分加在一起才是成功投資賺錢的充分條件。 方法很多的，我可以把我個人的方法和大家分享一下。我的交易方法很簡單并不復(fù)雜，我沒有保留任何東西。研究這個方法差不多花了一年多的時(shí)間，從2001年底到2002年底。奔著一個研究方向看CFTC每周公布的分類持倉報(bào)告。在2002年國慶長假的時(shí)候總結(jié)完，那時(shí)候我還是中財(cái)期貨公司的分析師。我在家就把這個東西分析了幾天，覺得很有道理。然后寄給了期貨日報(bào)編輯，國慶后就把我的這個東西登出來了。那篇文章的題目是《根據(jù)CFTC持倉報(bào)告看銅價(jià)走勢》，基本上從那以后的這十多年，都在用這個東西賺錢，用這個東西過日子。 http://www.7hcn.com//attachments/201310/09/7dac0f0252ee2a9b15fb0aca2618f67e.jpg 在這個圖當(dāng)中，紅顏色是銅價(jià)的走勢，藍(lán)色的陰影部分是CFTC分類持倉報(bào)告的基金凈頭寸，如果基金凈頭寸在0軸以下，那基金是凈空頭寸，在做空，反而在銅的牛市中，基金始終保持著凈多狀態(tài)。紅線在上漲的時(shí)候基金是凈多狀態(tài)，熊市中基金大多是凈空狀態(tài)。另外還有一個特點(diǎn)是基金的持倉是區(qū)間波動，多頭買到一定的程度之后還要獲利回補(bǔ)。空頭拋到一定程度要獲利回補(bǔ)，基金的持倉不會超過一定的限制，始終在區(qū)間震蕩，持倉是區(qū)間震蕩，而產(chǎn)品是一波一波往上走的，這表現(xiàn)出一個特征，基金在買的時(shí)候行情是漲的，基金在拋的時(shí)候行情在跌。但買和拋的時(shí)候，基金在買，誰在拋？套期保值的人，生產(chǎn)商在拋，基金在拋的時(shí)候，商品商在買。在一買一拋之間，如果按照牛頓定律作用力和反作用力，大小相等、方向相反，那這個行情永遠(yuǎn)是區(qū)間波動，實(shí)際上是不一樣的。區(qū)別在于在一波好的牛市中，基金買1萬手之后，行情可能漲500美金，然后將1萬手頭寸平掉，行情只回調(diào)200美金。等他再買1萬手的時(shí)候，行情又漲500美金，在一波順暢的牛市中，基金也是持倉在區(qū)間震蕩。買的多價(jià)格漲的多，平掉同樣多的數(shù)量的時(shí)候，價(jià)格跌的少，說明基金買的時(shí)候生產(chǎn)商在保值，不然交易沒辦法達(dá)成，買和賣的數(shù)量永遠(yuǎn)是相等的�；�金在多頭獲利平倉的時(shí)候，生產(chǎn)商的套期保值空頭回補(bǔ)比基金的回補(bǔ)還要積極。這就導(dǎo)致了你買的時(shí)候漲500美金，平掉的時(shí)候行情只跌200美金。也就是在一波好的牛市中，基金是最新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)者，生產(chǎn)商套期保值后知后覺，能夠獲得他們的認(rèn)同，同樣基金在平掉頭寸的時(shí)候，行情回落的幅度就會比較小。經(jīng)過基金買1萬手平1萬手，買1萬手平1萬手不斷的循環(huán)，基金持倉是區(qū)間震蕩，但由于基金持倉和套期保值商每一步臺階的確認(rèn)就導(dǎo)致了這個行情是大漲小回，一輪一輪往上漲。這10年來我一直用這個東西賺錢，從來沒有保留過什么東西。我的交易方法和風(fēng)險(xiǎn)管理很簡單，投資想賺錢沒那么容易，如果真那么容易，我說完之后，大家聽進(jìn)去了，那么大家都賺錢了。 我喜歡下圍棋，無論什么事情都會和圍棋聯(lián)系起來。之前和李總吃飯的時(shí)候，還有一個期貨傳奇人物在，李總就說許總很喜歡打籃球，不管什么事情都能和籃球聯(lián)系起來。我則是不管什么事情都能圍棋聯(lián)系起來。我講一個比較簡單的道理，圍棋千變?nèi)f化，有一句話叫：千古無同局。還有一句話叫：世事如棋局局新。也就是說歷史不會重演。人類歷史那么長時(shí)間，下過無數(shù)盤棋，沒有兩盤棋是完全一樣的。如果僅僅看書是掌握不了的。即使我今天說了這些東西，你想下棋贏別人，還需要在實(shí)踐中一盤一盤和別人下，下的棋多了，你慢慢摸索出一些實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，這是一個很復(fù)雜的事情。國際象棋中，電腦“深藍(lán)”戰(zhàn)勝人腦，贏了卡斯帕洛夫，為什么國際象棋、中國象棋的比賽中，電腦可以贏人腦，而在圍棋的比賽中，電腦程序就很爛，比人腦差多了。今年日本舉辦了第一屆電圣戰(zhàn)，即電腦和人類棋士的比賽。石田芳夫六七十歲的人，讓電腦四個子，兩盤一勝一負(fù)，這可是讓子棋，而且是四個子，又是與一個老的棋手比賽，這說明電腦比人腦差了很多。為什么國際象棋電腦能戰(zhàn)勝人腦，而圍棋和電腦會差那么多？下國際象棋一般也就幾十步就走完了，下一盤圍棋最少要一百多步。前段時(shí)間有一個三星杯的比賽，有一盤棋下了392手，是有記錄的世界大賽中首次最多的一次。雖然圍棋只有361個點(diǎn)，但下的步數(shù)比361個點(diǎn)還要多，下了392步才下完。電腦本來就是一個死算，一步棋有三種可能性的話，如果走幾十步棋，那么這個棋的變化有多少？那就是3的幾十次方那么多。圍棋要幾百步才能走完，變化就是三的幾百次方，最強(qiáng)的電腦程序在這個方面也運(yùn)算不過來。人腦和電腦的區(qū)別在什么地方呢？人腦在處理復(fù)雜的問題上有優(yōu)勢。電腦的優(yōu)勢在什么地方呢？比如五子棋，非常簡單。設(shè)定程序之后一眨眼告訴你先走必勝，而且告訴你怎么走一定會贏。算的非�？�，人腦遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不過電腦。處理簡單的問題，電腦的效率比人腦高，處理復(fù)雜問題時(shí)，人腦比電腦更有優(yōu)勢。就像我們看到的科幻片一樣，比如前段時(shí)間播的《環(huán)太平洋》，這些都是需要人腦去處理信息的，腦子還是需要人腦，身體可以用機(jī)器代替。在機(jī)械戰(zhàn)警中從來沒看到腦子用機(jī)器，身體用人的。投機(jī)市場到底是簡單還是復(fù)雜，它和圍棋一樣，看著規(guī)則很簡單，無非就是一漲一跌，圍棋也不過是一個黑子一個白子，但實(shí)際上很復(fù)雜。雖然黑子、白子你一步我一步交錯走，但是步數(shù)非常多，所以它的變化幾乎是無窮的。這么復(fù)雜的問題，人腦是怎么處理的呢？可能大家對圍棋不是很了解，我講一個簡單的處理。圍棋有厚與薄這個說法，把哪一種類型的棋稱之為厚的，哪一種類型的棋稱之為薄。人腦通過這種方式對棋型進(jìn)行分類。但你想想看能不能把人腦的這些知識教給電腦。厚了會怎么樣？薄了會怎么樣？又想保持什么樣的結(jié)果，這里面包含著人的直覺經(jīng)驗(yàn)，這是無窮的。沒有辦法把人對厚的概念將電腦教會。人腦的思維方式不是化繁為簡，也不是化簡為繁，而是化生為熟，圍棋這個東西很陌生，但厚和薄的感覺是熟悉的。那就把陌生的東西引進(jìn)到你熟悉的領(lǐng)域中，就更容易掌握它的規(guī)律，獲得它的優(yōu)勢。像許盛，無論什么東西都和他熟悉的籃球聯(lián)系起來，而我則是什么都和我熟悉的圍棋聯(lián)系起來，也是一個化生為熟的過程。24世紀(jì)最偉大的哲學(xué)家維特根斯坦總結(jié)出一個規(guī)律：人類所有科學(xué)知識的增長都是科學(xué)歸納法。厚薄是我們的經(jīng)驗(yàn)，我們通過這種經(jīng)驗(yàn)在圍棋里分類，但是這種過程只有心里的依據(jù)而沒有邏輯的依據(jù)。棋的厚薄不是邏輯能推理出來的，而是感覺出來的。形狀和人感覺有類似的地方。我們?nèi)ハ朐趺礃诱莆者@個規(guī)律，發(fā)現(xiàn)這個好東西，在投資上建立優(yōu)勢。我發(fā)現(xiàn)所有的成功投資者，比如現(xiàn)在已經(jīng)做的很大的混沌投資的老板葛衛(wèi)東，他說投資需要一個思考的純凈狀態(tài)。可能我專注于圍棋，在圍棋上積累了非常多的經(jīng)驗(yàn)，許盛的籃球打的很好，葛衛(wèi)東肯定也有他專注的地方。有些人對兵法研究的很好，很有心得，做期貨的時(shí)候往往會把這兩件事情聯(lián)系起來考慮，因?yàn)槭挛锸瞧毡槁?lián)系的。然后你會發(fā)現(xiàn)一些共性，給你啟發(fā)，你就容易獲得靈感。這是人思考問題的根本性的方法。如果我再繼續(xù)說圍棋的這個問題，可能大家也不太了解。不是說每個要做成功的投資者都要去學(xué)圍棋，盡管我從圍棋中獲得靈感，但還有人從兵法中、籃球中獲得靈感，并非只有學(xué)好圍棋才能做好投資，而是要有一種專注的心態(tài)，思考的純凈狀態(tài)。你不受其它東西的干擾更容易發(fā)現(xiàn)事物背后的規(guī)律。古人說：格物致知。大家都知道王陽明格竹子的故事。對我而言，我格的物是圍棋，許盛格的物是籃球。有一天王陽明去格竹子，他盯著竹子看了幾天幾夜，什么也沒有得出來。這是為什么呢？他本來對竹子就不感興趣，隨便格一個東西是格不出什么名堂的。我是因?yàn)橄矚g下圍棋，而徐盛是喜歡打籃球。有興趣是最好的，自然而然就把道理格出來了。我有一個同窗好友，一到放假的時(shí)候就喜歡和他一起下圍棋。下完棋之后，他會介紹很多理論的知識，在他的培養(yǎng)下，我又成為了一個科學(xué)的業(yè)余愛好者。我不僅從圍棋中獲得一些經(jīng)驗(yàn)，我還從業(yè)余科學(xué)愛好者的角度，從科學(xué)知識的探索中了解了很多的東西，對我的投資思想也有很多啟發(fā)。人類的知識是怎么成長的呢？我找了一本書，是挪威的一個證券老師寫的，介紹了人類的思想史。這本書的第一部分就把我吸引了。他講述了一個羅馬的神話故事，叫索爾。索爾是羅馬神話故事中的一個神。古人在想象天不會打雷下雨，這是神靈干的（即索爾）。傳說中他拿著大錘子，一砸就打雷，天就開始下雨。我們的古人是怎么樣去思考這個問題的，所有現(xiàn)象背后一定有一個原因。原因到底在哪里？是不是有神在操作？同時(shí)可以用神操論解釋所有的現(xiàn)象。為什么今天不下雨？是不是索爾今天睡覺去了？讓他下雨的話我們就得去搞祭祀活動，敲鑼打鼓把他震出來，然后他出來給我們降雨了。我們的老祖先也有這樣的神話故事，索爾就相當(dāng)于是雷震子和龍王的結(jié)合體。古希臘的哲學(xué)家開始反思這件事情，神是不是按照形象來造人，我們沒辦法知道，但是人肯定是按照自己的形象去造神的。如果是白皮膚造出來的神就是白皮膚的形象，黑皮膚造出來的神就是黑皮膚的形象。如果獅子、老虎也能創(chuàng)造神的話，它們創(chuàng)造出來的也是獅子、老虎的形象。我們中國老祖宗的想象力更豐富一些。不僅能按人的形象去造神還能按照禽獸的形象去造神。雷震子是禽的形象，龍就是獸的形象。所以這些神是人自己想象出來的，人剛開始應(yīng)對這個現(xiàn)象背后規(guī)律的時(shí)候，最原始的想法都是從神開始解釋的。同樣金融市場在我們社會文明史上的發(fā)展就一兩百年的時(shí)間，市場價(jià)格背后有漲跌，受眾很容易接受神操論，或者陰謀論，這是一種非常原始、樸素的老祖宗的思維方式。 為什么價(jià)格漲了，就是因?yàn)橹髁�。銅有主力，股票也有主力，外匯也有主力，主力到處都是。主力是誰？上帝要漲就漲，上帝要跌就跌。所有的神操論、陰謀論有一個共同的特點(diǎn)，事后解釋起來總是對的。為什么今天不下雨？神睡覺去了。明天是否下雨就要看神明天是否去睡覺。我學(xué)的是工程機(jī)械，金融知識不是非常全，但我了解一些基本的科學(xué)常識。人家告訴我市場有主力，漲是因?yàn)橹髁�，跌也是因�(yàn)橹髁�。因�(yàn)橛锌茖W(xué)的思維方式我就不會輕易被這些理論所迷惑，去專門研究這個主力。都說有上帝，這個上帝到底有還是沒有，他是不會告訴我的。萬有引力定律不是上帝告訴你的，而是自己琢磨出來的。不管有沒有上帝，有沒有主力，你要發(fā)現(xiàn)這個世界背后的萬有引力定律需要自己去琢磨。陰謀論事后怎么說都有道理，但是對我賺錢沒有幫助。古人從神學(xué)到哲學(xué)思辨的方式，把神排除掉之后，出現(xiàn)了數(shù)據(jù)。公元500年前的時(shí)候，畢達(dá)哥拉斯定理即我們的勾股定理。他鑒于神學(xué)和數(shù)學(xué)之間，他是歷史上第一位偉大的數(shù)學(xué)家。他認(rèn)為所有現(xiàn)象背后都有簡單的數(shù)學(xué)規(guī)律所支配。他認(rèn)為10是一個完美的數(shù)字，1+2+3+4正好等于10。其實(shí)數(shù)學(xué)中的完美數(shù)不是10而是6，1+2+3正好等于6，而且1×2×3也等于6。10這個數(shù)字是哪里來的，我們兩只手加起來是10個手指頭，所以我們采用十進(jìn)制。如果我們天生是6指的話，說不定就采用十二進(jìn)制或者六進(jìn)制了。這完全是一個巧合，畢達(dá)哥拉斯他自己想象出來的。他認(rèn)為10是完美的數(shù)字，所有事物的背后都有數(shù)學(xué)規(guī)律支配著。古希臘的人很早就知道怎么樣去解釋太陽每天東出西落的規(guī)律。你認(rèn)為太陽、月亮、星星這些東西同時(shí)一致圍繞著我們轉(zhuǎn)還是我們自己在轉(zhuǎn)，哪一個解釋更合理？在畢達(dá)哥拉斯時(shí)代就已經(jīng)提出了地球自轉(zhuǎn)的想法，這么多的東西不太可能圍繞著我們轉(zhuǎn)，一定是我們自己在轉(zhuǎn)。他認(rèn)為所有的事件圓周運(yùn)動是完美的運(yùn)動。所以地球的圓周運(yùn)動是完美的，這與10是完美的數(shù)字是一樣的。天空的星體有水、金、地、火、木、土、太陽、月亮、恒星天球，這樣組成才9個，第10個在哪呢？東方有一顆叫中央星，這就是第十個神秘的星球。所有的東西都圍繞著這中央火在旋轉(zhuǎn)。這是畢達(dá)哥拉斯對世界的認(rèn)識。畢達(dá)哥拉斯的學(xué)派介于數(shù)學(xué)、科學(xué)、宗教之間。他有一些戒律，不準(zhǔn)踩豆子地，不可以摘豆子，后來被仇家追殺的時(shí)候，路過一片豆子地，死活都不肯踩進(jìn)去，最后被仇家刺死了。古代很早就有日心說，那時(shí)候的科學(xué)家被恩格斯稱之為古代的哥白尼，他是古希臘的科學(xué)家叫阿里斯塔恰斯，公元300年，我們還認(rèn)為天圓地方的時(shí)候，他已經(jīng)知道地球繞太陽轉(zhuǎn)了。他是怎么樣算出來的？他首先考慮半月的時(shí)候是什么情況，太陽從這邊繞月亮，我們在地球上看到月亮正好成直角的關(guān)系，他在地球上測量視角，太陽和月亮之間的夾角量出來是87度，現(xiàn)在事情很簡單，只要根據(jù)三角函數(shù)就能算出地球到月亮和地球到太陽之間的距離比例是多少。中學(xué)學(xué)到的物理從來沒教過這些東西，他一向告訴我古人是愚昧、反動的，后來我了解到科學(xué)知識，古人一點(diǎn)都不愚昧，很聰明。然后他又考慮日食的時(shí)候出現(xiàn)的是什么情況，月亮運(yùn)行到太陽和地球之間，我們就可以計(jì)算出太陽是月亮的多少倍，再考慮月食時(shí)出現(xiàn)的情況，也就可以算出地球是月亮的多少倍。最后他得出太陽是地球的七倍那么大，當(dāng)然數(shù)字不是很準(zhǔn)。在他那個年代能認(rèn)識到太陽比地球大已經(jīng)很了不起了。這是人類歷史上第一個知道太陽比地球大的科學(xué)家。問題出在角度量的不夠精確�，F(xiàn)代人重新精確的測量了這個角度，他的方法一點(diǎn)問題都沒有，這個角度是89.52度。他從邏輯上認(rèn)為一個大的東西圍繞一個小的東西轉(zhuǎn)不太合理，多半是小的東西圍繞大的東西轉(zhuǎn)。地球圍繞太陽轉(zhuǎn)有一個最大的問題他沒辦法解釋，為什么人類的地球是宇宙的中心呢？第一視差運(yùn)動，比如我們開車的時(shí)候，盡管高速公路兩邊的東西是靜止的，遠(yuǎn)處還有高樓、山，但看上去我們的視角在發(fā)生變化，遠(yuǎn)處的景物相對于近處的景物是運(yùn)動的，這叫視差運(yùn)動。如果我們的地球在不斷的運(yùn)動，應(yīng)該能夠看到恒星，但在古時(shí)候是看不到的。視差運(yùn)動是在19世紀(jì)的時(shí)候由一個天文學(xué)家貝塞爾觀察到的，而在這之前沒人看到。另外一個更重要的問題，比如我們在開車，我們是運(yùn)動著的，假如我們從車上扔出去一樣?xùn)|西，很快就被拋在后面。我把這個電池扔起來，脫離地球的時(shí)候，地球在運(yùn)動，所有往上垂直拋的物體，落下來的時(shí)候應(yīng)該落在后面。但是由于慣性還是落在了這里。而慣性定律則是由伽利略在16世紀(jì)的時(shí)候提出的。因?yàn)檫@兩大鐵證，所以地球看上去不動是必須的。并非他們很笨、很愚昧或者很反動，他也有非常扎實(shí)的理論依據(jù)，充分證明地球是不動的。公元前100多年到公元后100多年，托勒密這個時(shí)代建立了地心說的模型。地球在中央，所有的天體在一個巨大的天球里面圍繞著地球運(yùn)轉(zhuǎn)。而且他的觀測已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)精密的程度。據(jù)說托勒密的視力非常好，發(fā)明了許多天文儀器。他有時(shí)候觀察行星，發(fā)現(xiàn)他們在天空中并不是按照一個方向慢慢移動的。有時(shí)候先往前走再往后走，往后走完再往前走，如何解釋這樣的運(yùn)動呢？他就發(fā)明了本輪和均輪的系統(tǒng)。所謂均輪指的是大的天球，日星根據(jù)大的天球做均輪運(yùn)動，天空中的異形是小的天球，做本輪運(yùn)動。古人始終堅(jiān)信圓周運(yùn)動是完美的運(yùn)動，大的天球不是直接圍繞地球中心，而且圍繞空間中的某一點(diǎn)，偏向另外一個位置做圓周運(yùn)動。另外一個點(diǎn)又圍繞著地球再做圓周運(yùn)動。這里除了一個均輪之外，已經(jīng)有三個本輪了，輪子越來越多。盡管他發(fā)展了這樣一個學(xué)說，他還是能夠相當(dāng)精密預(yù)測天體在天空中的預(yù)測。到哥白尼時(shí)代，在均輪運(yùn)動上疊加本輪運(yùn)動，加了80多個。哥白尼也相信所有事物的背后都有一個簡單的現(xiàn)象支配，加上這么多的本輪運(yùn)動太復(fù)雜了，而且沒有任何共性。文藝復(fù)興時(shí)期很多古希臘的典籍被重新發(fā)現(xiàn)。其中有阿利斯塔克的日星說模型，他發(fā)現(xiàn)，如果宇宙的中心從地球移到太陽上，那可以把那么多復(fù)雜的80多個輪子精簡掉一大半，行星的運(yùn)動就有了一個共性。不是一會往那轉(zhuǎn)，一會又往另外一個方向轉(zhuǎn)，大家都是往一個方向轉(zhuǎn)了。根據(jù)這些，他又重新提出了一個日星說的模型。但是有一個問題，對自古以來流傳下來的兩大地球不動說的理論他也沒有反駁。哥白尼是伽利略之前一個時(shí)代的人，貝塞爾更是后來才出現(xiàn)的。所以盡管他的理論可能是對的，但是缺乏關(guān)鍵的依據(jù)。后來我們都知道了布魯諾，比哥白尼更近。哥白尼還認(rèn)為最外層有恒星天球，布魯諾則認(rèn)為恒星天球也不存在。我們小時(shí)候就覺得天上的太陽最大，月亮第二大，再小的就是星星。他認(rèn)為恒星和太陽一樣的星體，是遙遠(yuǎn)的太陽系，這個思想很新進(jìn)。他是一個半神論者，每一個恒星都和太陽一樣，那么每一個恒星系里面都有一個上帝。這與當(dāng)時(shí)的教育是相違背的。我在學(xué)校讀書的時(shí)候，老師會說之前的古人是愚昧的、反動的，他是為了捍衛(wèi)科學(xué)真理而獻(xiàn)身的。我們仔細(xì)想想到底是不是這樣，當(dāng)時(shí)的科學(xué)，有兩大鐵證證明地球是不動的。無論是哥白尼還是布魯諾，這些都是他們的想象。盡管這些想象被我們這些后來人說成是科學(xué)，但是當(dāng)時(shí)他們都沒有證據(jù)證明這是科學(xué)。僅僅是一種猜想，一種迷信活動。對當(dāng)時(shí)的人而言，地球是宇宙的中心是科學(xué)的，太陽是宇宙的中心就是迷信活動。他是因?yàn)樗�的哲學(xué)才被燒死的，他不是捍衛(wèi)科學(xué)的真理，而是捍衛(wèi)他的信仰。我經(jīng)常聽到一句話，真理往往掌握在少數(shù)人手里，但布魯諾的事件告訴我們多數(shù)人就是真理。我們現(xiàn)在了解的事情也有可能與我們在地心說時(shí)代自認(rèn)為自己掌握的是真理是一樣的。但在布魯諾的時(shí)代來看，盡管你的目光很深邃，看的很遙遠(yuǎn)，但是與大多數(shù)掌握的知識相違背，所以就被燒死了。 對期貨而言，告訴我們一個道理，永遠(yuǎn)要順勢而為。要與廣大人民群眾在一起，盡管像愛因斯坦提出相對論的時(shí)候，只有兩個人能聽懂相對論，但隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)在連中學(xué)生都知道相對論是對的，在今天這個時(shí)代相對論是真理。這告訴我們，有時(shí)候做期貨，太聰明不是一件好事。如果你非常聰明，達(dá)到哥白尼、布魯諾那種程度，脫離了廣大人民群眾，即使你是正確的，也要先光榮一回。接下來就是開普勒和伽利略，開普勒之前又有一個偉大的天文學(xué)家叫第谷?布拉赫，他和希臘的伊巴古發(fā)明地心說是同樣的偉大。他進(jìn)行了精密的天文觀測，他是最后一個用肉眼觀察天體的天文學(xué)家。以后的人都是借助望遠(yuǎn)鏡在看的。而且他的天文觀測達(dá)到了相當(dāng)高的精度。他是生于伽利略之前那個時(shí)代的人，也沒有證據(jù)去反駁地球不動的學(xué)說。但他覺得地心宇宙模型過于復(fù)雜了，所以他提出了第三種理論。第一種是伊巴古到托勒密完善的地心說模型，第二是哥白尼日心說模型，第三種模型介于兩者之間。地球還是宇宙的中心，但是水星、金星、火星這些行星不再圍繞地球旋轉(zhuǎn)，而是圍繞太陽旋轉(zhuǎn)。他的模型是介于地心說和日心說之間。后來開普勒到布拉赫的天文臺掌握了大量的天文觀測數(shù)據(jù)之后，就把第谷觀測到的數(shù)據(jù)和這三個模型進(jìn)行一個比較，反復(fù)計(jì)算之后，發(fā)現(xiàn)了行星橢圓形的運(yùn)行軌道。后來愛因斯坦提到開普勒的時(shí)候是這樣說的，知識不能單從簡單的經(jīng)驗(yàn)中得出，而只能理智的發(fā)明。所以無論是地心說、日心說還是第谷的第三種模型說，都只能從理智的發(fā)明同觀察的事實(shí)兩者比較中得出。也就是實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在期貨投資中我印象最深的一件事情就是想象與現(xiàn)實(shí)往往是有出入的。我98年開始做期貨，那時(shí)候我碰到的第一件事情就是美聯(lián)儲降息。降息對商品而言，是利空還是利多，我們想象一下。降息降低了融資成本，有利于刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，降息對商品的需求是一個利多因素，降息之后銅價(jià)應(yīng)該上漲，這是我們從邏輯上應(yīng)該推理出來的一個結(jié)論。但事實(shí)上我看了期貨的研發(fā)報(bào)告，我看到這個報(bào)告的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我和我的小伙伴就震驚了。他說過去的30年當(dāng)中，每一次美聯(lián)儲降息之后，銅價(jià)都是下跌的，這是事實(shí)。后來我也專門做了這方面的研究。藍(lán)線是銅價(jià)，紅線是美聯(lián)儲的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。我們可以看到兩者完全是正相關(guān)。不是美聯(lián)儲降息銅價(jià)就會漲，美聯(lián)儲加息銅價(jià)就會跌。美聯(lián)儲不斷加息，銅價(jià)不斷漲，美聯(lián)儲不斷降息，銅價(jià)不斷下跌。之前的邏輯只是我們的想象。所以我們做期貨分析的時(shí)候要注意你想象中的邏輯要經(jīng)得起實(shí)踐的檢驗(yàn)。前段時(shí)間我和李總吃飯的時(shí)候正好在熱論“烏龍指”事件，當(dāng)時(shí)在座的一位就提供給我事實(shí)，過去歷史上有三次烏龍指事件導(dǎo)致市場大漲。后來都證明了這是市場的底部，20億的量就把這些股票打到漲停板了。根據(jù)這個事實(shí)得出一個結(jié)論，不到半個月時(shí)間，就被未來所發(fā)展的行情所驗(yàn)證了。我們不要僅從想象去猜測，有些人說預(yù)測不好，這要看你怎么預(yù)測。我剛開始做期貨的時(shí)候認(rèn)為降息對銅價(jià)是利多，這是一個空想的預(yù)測，這與有事實(shí)支持這個預(yù)測是不同的。為什么美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率和銅價(jià)是正相關(guān)？這是因?yàn)槊缆?lián)儲也不是神仙，他也不能預(yù)見到未來的市場是怎么樣的。他也是跟著市場走，看到銅價(jià)漲了，發(fā)生了通貨膨脹，他去加息。美聯(lián)儲也是順勢而為。所以如果美聯(lián)儲加息，這是銅價(jià)上漲的有利佐證。我們可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲政策的準(zhǔn)則，他發(fā)現(xiàn)趨勢很早，不是在銅價(jià)漲的很高的時(shí)候才加息，銅價(jià)剛剛開始漲他就加息。銅價(jià)漲的很高的時(shí)候，加息也加的很高。銅價(jià)剛剛開始跌，他就降息。如果我們對銅價(jià)的趨勢判斷不清，我們可以用美聯(lián)儲的加減息來做一個佐證。這兩個互相驗(yàn)證之后，我們就能做到順勢能趁早了。這是我們從事實(shí)中得到的一個結(jié)論。牛頓曾經(jīng)說過一句話：我能計(jì)算天體的運(yùn)行，卻無法計(jì)算人們的瘋狂。這個市場是很難算，也算不出來的。但這是一個假象。實(shí)際上牛頓并不能計(jì)算天體的運(yùn)行。最近有一本流行的小說，劉慈欣寫的《三體》。他講了一個很簡單的物理現(xiàn)象，三個大小差不多的天體，相互之間有作用。他的運(yùn)行軌跡是無法計(jì)算的。三個天體就無法計(jì)算，不要說這么多人一起作用了。什么情況下可計(jì)算呢？三個天體里面至少有一個比較小，對其它兩個天體的影響可以忽略不計(jì)，那我們可以暫時(shí)不考慮它，先計(jì)算這兩個天體的關(guān)系是怎么樣的，再計(jì)算那兩個天體的關(guān)系是怎么樣的，這是近似可解決的。在太陽系里面，因?yàn)樘�陽非常大，其它星球和太陽相比很小，這樣才能形成一個看上去比較穩(wěn)定的系統(tǒng)，好像是可計(jì)算的。中間有一個金燦燦的太陽，大家都圍繞主題旋轉(zhuǎn)，能夠形成一個穩(wěn)定的系統(tǒng)。如果大家是平等的星體，你是無法計(jì)算的。只要有三個星體，你就無法計(jì)算了，不要說那么多的天體了。如何計(jì)算？這是無法計(jì)算的。所以這是一個復(fù)雜系統(tǒng)，蝴蝶效應(yīng)。這是一個氣象學(xué)家愛德華?洛倫茲發(fā)現(xiàn)的。天氣與三體運(yùn)動以及人類社會也是差不多的，他屬于復(fù)雜系統(tǒng)。我們做天氣預(yù)報(bào)的時(shí)候用衛(wèi)星云圖，風(fēng)往這吹，暖濕氣流往那跑，遇到寒冷氣流就會降雨。我們根據(jù)這個預(yù)測未來幾天是否下雨。有一次他用計(jì)算機(jī)模擬大氣運(yùn)動，如果初始條件有微小變化，對結(jié)果造成巨大的影響。算不出來天氣會怎么變化，得出的是一個連續(xù)的曲線，洛倫茲變幻曲線，像一只蝴蝶。然后他將其濃縮成一句話，一只蝴蝶在巴西熱帶雨林煽動翅膀，可能導(dǎo)致太平洋上空形成颶風(fēng)。這對我們投資的啟示是：人類社會是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，任何的計(jì)算邏輯鏈條不要太長。我們能說天氣是完全無法預(yù)測的嗎？是近似可預(yù)測的。我們可以根據(jù)今天的衛(wèi)星云圖預(yù)測未來兩三天的天氣情況。但不是100%的準(zhǔn)確，而是90%的準(zhǔn)確。如果明天根據(jù)今天預(yù)測，后天根據(jù)明天預(yù)測，每一天的預(yù)測都只有90%，那么想要預(yù)測10天的天氣預(yù)報(bào)是沒辦法預(yù)測的。這也并不是說明長期是沒辦法預(yù)測的，或者我們只能預(yù)測短線，不能預(yù)測長線。我們預(yù)測的邏輯鏈條不能過長，長期也是可以預(yù)測的，地球是斜的，有自轉(zhuǎn)，有公轉(zhuǎn)，根據(jù)這個理論就能預(yù)測出一年有春夏秋冬，這個邏輯是很直接的。用衛(wèi)星云圖預(yù)測，這個邏輯鏈條非常漫長的，說明漫長的邏輯鏈條是不可靠的。經(jīng)常有經(jīng)濟(jì)學(xué)家推理，商品價(jià)格一跌，通貨緊縮，通貨緊縮要產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這時(shí)候美聯(lián)儲會經(jīng)濟(jì)寬松，一寬松，商品牛市又來了。這個鏈條太漫長了，最后推理出美聯(lián)儲寬松刺激牛市，每一步都不準(zhǔn)確，這個預(yù)測就會完全不著邊際。但短時(shí)間的預(yù)測可能是比較靠譜的。我們做投資的人都知道道氏理論，他把市場的運(yùn)作概括為三種運(yùn)動，有長期趨勢，次級波動和短期波動。他說任何長期趨勢背后都有一個簡單的基礎(chǔ)面理論，這是一個很短的邏輯鏈條。比如我們看這個銅，從2001年開始，銅價(jià)跌停，10190美金，然后是一波長達(dá)兩年多時(shí)間的下跌行情。用道氏理論來看，這背后有個簡單的原因，之前銅價(jià)一直在1000美金到3000美金波動，為什么到2001年能夠漲到1萬美金以上。超級大牛市背后簡單的基本面理論是什么？把這個原因找到了，我們可能就掌握了行情的走勢。事后分析應(yīng)該是很簡單的。過去如果是供需短缺造成的牛市，可能銅價(jià)只是從1000多美金漲到3000多美金。3000美金以上的牛市是因?yàn)槊缆?lián)儲的量化寬松，貨幣貶值，大量的基金涌入商品進(jìn)行保值造成了通貨膨脹的預(yù)期，呼應(yīng)了商品的牛市。2011年以后，因?yàn)橥ㄘ浘o縮的預(yù)期引發(fā)了商品的回調(diào)。如果把這兩個理由找到，市場趨勢背后簡單的基本面也就找到了。毫無疑問，目前處在一個大級別的熊市中，而且很多人會去分析漲跌，分析供需關(guān)系，是庫存增加還是庫存減少，這個不是最關(guān)鍵的，用道氏理論看，目前最大級別趨勢背后的理由是貨幣因素。而且這個貨幣因素之前推動了牛市，1000以下因?yàn)楣┬桕P(guān)系而推動的牛市很簡單，沒貨就是漲。貨幣因素導(dǎo)致的牛市是非常曲折的。2008年由于次貸危機(jī)引發(fā)短期的需求消失而導(dǎo)致的熊市，夾雜了這段由于供需關(guān)系引發(fā)的熊市。在整個階段中，如果把供需關(guān)系引發(fā)的熊市剔除掉，整個牛市的走法是非常復(fù)雜的。因?yàn)樨泿乓蛩剡@個題材太大了。所以我們可以想象目前走的這個熊市可能也是非常復(fù)雜曲折的。所以我對銅的行情的大方向的判斷是震蕩下行，震蕩的幅度可能非常寬。具體的細(xì)節(jié)需要根據(jù)自己的衛(wèi)星云圖去預(yù)測。我舉一個例子，盡管我不用均線，怎么樣去考慮長線和短線呢。大家做銅趨勢跟蹤的時(shí)候，一般用20或者30天線，但你會發(fā)現(xiàn)，這兩年用20天線、30天線去做銅，經(jīng)常會挨耳光。如果我們從短線的角度考慮，怎么樣從衛(wèi)星云圖預(yù)測到未來兩三天行情，我們用5天線、3天線，可能會跟不上。干脆考慮長一點(diǎn)，行情都是一步步下，止損設(shè)寬一點(diǎn)，用5天線、120天線，可能在這兩年銅的行情里面就比較容易賺到錢。用20天線、30天線可能就要挨耳光，這與做其它品種不一樣。這是我給大家提供的一個思路。最后我還是要用道氏理論里面的一段話來做結(jié)尾。道氏理論不是一門精確的科學(xué)，他舉了一個例子，如果你和銀幣保持一臂之長的距離，還能發(fā)現(xiàn)它與周圍事物的正確關(guān)系；如果你把它拿近些，它們之間的關(guān)系將會被扭曲和夸大；如果你把它拿得太近，就會除它之外再也看不到什么了。上帝不允許我試圖建立一個經(jīng)濟(jì)學(xué)派，以誓死保衛(wèi)世界圍繞平均數(shù)理論運(yùn)動的學(xué)說。最后我要聲明一點(diǎn)，剛才所說的一切只是我個人的觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何對大家投資的建議，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，謝謝。