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　　投資者對明年進(jìn)一步出臺(tái)緊縮性貨幣政策的預(yù)期幾乎達(dá)成了共識：來自申銀萬國證券研究所近期的一份債市投資者調(diào)查結(jié)果顯示，絕大部分投資者預(yù)期明年上半年央行將進(jìn)一步出臺(tái)緊縮性的貨幣政策，其中二季度集中推出的可能性最大。　　緊縮工具：準(zhǔn)備金率＋利率　　申萬研究所本次調(diào)查對象主要以商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和基金公司為主的機(jī)構(gòu)投資者。調(diào)查顯示，絕大部分投資者認(rèn)為明年緊縮性政策出臺(tái)的時(shí)間將在上半年。其中，26%的投資者預(yù)期緊縮政策將在一季度推出；59%的投資者預(yù)期緊縮政策將集中在二季度出臺(tái)；而預(yù)期緊縮政策在三季度和四季度出臺(tái)的投資者只占9%和3%。　　在緊縮貨幣政策工具選擇方面，86%的投資者預(yù)期明年存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)上調(diào)。其中，預(yù)期上調(diào)兩次的高達(dá)40%，只有14%的投資者預(yù)期存款準(zhǔn)備金率維持不變。　　與此同時(shí)，還有52%的投資者預(yù)期明年央行將會(huì)加息一次。然而，投資者認(rèn)為央行的加息行為并不具備連續(xù)性，在本次調(diào)查中沒有投資者認(rèn)為央行會(huì)加息兩次以上。　　盡管緊縮預(yù)期猶存，但是對于明年債市的資金環(huán)境，機(jī)構(gòu)投資者們?nèi)匀幌喈?dāng)樂觀：83%的投資者預(yù)期資金面將保持整體寬松，而認(rèn)為資金面偏緊的投資者只有13%。　　一年央票處于2.5%至2.8% 　　對于2007年債券市場收益率曲線變化趨勢，主張平坦化和陡峭化的各占一半，顯示市場的判斷存在一定的分歧。其中，有53%的投資者認(rèn)為預(yù)期收益率曲線將繼續(xù)保持平坦化;另有47%的投資者認(rèn)為預(yù)期收益率曲線會(huì)有所陡峭。這其中，28%的投資者認(rèn)為陡峭化的原因是長端收益率上升導(dǎo)致，18%的投資者認(rèn)為是由短端收益率下降導(dǎo)致。　　在貨幣市場方面，58%的投資者認(rèn)為一年期央行票據(jù)的合理波動(dòng)區(qū)間在2.5%至2.8%之間。預(yù)期一年期央票超過2.8%的投資者只占17%，但是與此同時(shí)認(rèn)為一年期央票低于2.3%也只占8%。　　物價(jià)：漲幅不大　　此外，對明年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，大部分投資者認(rèn)為通脹壓力不會(huì)很大。大約61%的投資者預(yù)期2007年的CPI漲幅在1.5%至2%之間，22%的投資者預(yù)期在2%以上，而預(yù)期在1%－1.5%之間的只占11%。　　在整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，73%的投資者認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)增速整體溫和回落。其中，56%的投資者預(yù)期全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是前高后低，17%的投資者預(yù)期全年表現(xiàn)是前低后高。