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在2011年3月6日舉行的“2011年杭州春季大客戶調研座談會”上及3月22日由中國銀行上海市分行國際結算部組織舉辦的“第三屆大宗商品企業(yè)金融服務峰會”上，筆者曾提出了“成本+需求是2011年左右鋼價走勢的主要因素”的總體判斷， “成本+需求”仍是影響2011年下半年鋼市運行態(tài)勢的主要因素，但也不得不增加考量市場心態(tài)的變化對下半年鋼市運行態(tài)勢所發(fā)揮的作用力。成本體現了鋼廠出廠價格定位的橋墩作用，需求體現了終端客戶對鋼材產品的另一個橋墩作用，成本+需求這二個橋墩的支撐作用，使鋼市這座大橋能夠承受更大的負荷，心態(tài)體現了連接二個橋墩的鋼貿商的積極或消極的具體表現，使鋼市這座大橋的流量發(fā)生變化。成本+需求+心態(tài)三架馬車，構成了影響2011年下半年鋼市運行態(tài)勢的主要因素。 一、成本的變化，決定鋼市價格走勢的波幅與程度 2011年以來，作為鋼鐵生產主要原材料的鐵礦石，其價格一直處于高位，上漲兇猛，調整有限，提升了鋼鐵生產的成本。以Platts指數變化可以發(fā)現，瘋狂的鐵礦石并沒有消停，仍在繼續(xù)瘋狂，并帶動煤焦、廢鋼這二個同屬鋼鐵主要原材料價格的提升。 鐵礦石價格變化與粗鋼成本變化相關性極大，基本粘合，成本的支撐作用可見一斑。 圖2鐵礦石、焦炭與廢鋼占粗鋼成本份額變化 上圖說明了鐵礦石占粗鋼生產成本權重變化，左右著粗鋼成本的主要變化；近期廢鋼價格的堅挺，使廢鋼占粗鋼成本的份額增加明顯。 圖3粗鋼成本變化與鐵礦石Platts價格變化比較 圖2、圖3顯示了以鐵礦石、焦炭與廢鋼對粗鋼成本的巨大影響力，尤其是鐵礦石價格與粗鋼價格的高度相關性，而粗鋼成本的波動支撐著鋼價的變化，成本對鋼市的支撐作用顯著體現。 鋼廠的制造成本因原材料價格的上漲而欲下也難，使鋼廠鋼材的出廠價格調整幅度受制于鐵礦石等原材料價格的波動，2010年6月30日Platts指數在 134美元，而2011年6月30日達到了170.75美元，增幅為27.425%；2011年上半年Platts指數平均價格為178.74美元，雖然近期有所下調，但繼續(xù)下調的幅度受到了弱勢美元的作用而難以作為，即美元的強弱趨勢直接影響著鐵礦石價格的變化，2011年下半年Platts指數受到2 個重要價位的支撐：一是近期在165美元左右會受到阻擊；二是除非美元出現超預期的強勁，使澳元兌美元明顯走弱，否則Platts指數在150-155美元處將遇到強力阻擊。 圖4庫存存量與庫存成本比較 社會庫存的增加，使庫存成本增添不少，在庫存存量的增加過程中，庫存成本的增速加快，而在庫存下降的中后期，成本的下降與庫存的下降比例處于相對的平衡。而庫存成本的高懸，鋼貿商經營成本的增加，會阻礙鋼市價格的大幅度下調，從圖4中可見，自2010年以來，庫存成本一直居于高位，堆積了大量的資金，今年春節(jié)以來開始消化庫存的過程中，已釋放了巨量的能量，后續(xù)成本再下降的幅度有限。 庫存成本的維持高位，是鋼貿商經銷成本提高，這些對鋼價形成一定的支撐力。2011年下半年鋼市價格仍將受到成本的支撐作用，成本因素降低了鋼市價格波動的幅度區(qū)間，大幅度下調的可能性不很大。 二、需求的變化，給予鋼市價格走勢的趨勢與周期 2011 年1-5月，中國房地產投資額與新開工面積比2010年同期相比分別增加了34.6%與23.8%，增幅明顯，如圖5所示。同時，國家指令性的經濟適用房開工任務完成情況并不妙，據報道，在5月份僅開工了340萬套，至2011年11月份須新開工660萬套，才能完成今年1000萬套的任務，在6月-11 月的6個月內，平均每月應開工110萬套，按一套平均按65平方計算，每月需要用鋼357.5萬噸，合計需要用鋼約2145萬噸，對建筑結構用鋼是利好，這不包括配套的道路建設與公共設施建設所需用鋼，但經濟適用房的開工將受到炎熱氣候的影響而不均衡，因此，需求量所導致的供需關系的變化會影響鋼市價格的走勢，一旦解決了目前困擾經濟適用房開工的資金問題與土地問題，經濟適用房的逐步開工就成為現實，2011年下半年的鋼市受經濟適用房的開工進程的影響很大。 圖5近年來房屋新開工面積按月同比 數據來源：國家統計局 日本核泄漏事件所造成汽車、電子等后續(xù)零部件供應鏈的裂痕，尤其是對國內日系汽車制造業(yè)帶來不小的麻煩，另外，隨著近年來國內汽車產量及社會保有量的增加，及國家對汽車消費的刺激政策結束，停車問題已成為阻礙中國汽車消費的一個主要瓶頸，道路建設跟不上汽車消費的增長，原油價格的高高在上使汽車消費成本不斷上升，這些對中國汽車制造業(yè)均很不利，給汽車產量的再創(chuàng)新高帶來難度，汽車用鋼的需求受到一定的壓制。但是，汽車還是會繼續(xù)生產的，它的產量變化仍有一定的規(guī)律性，在8月或9月，隨著季節(jié)性消費旺季的到來之前，汽車產量會觸底回升，如圖6所示，因而，隨著制造業(yè)季節(jié)性生產旺淡季的變化，用鋼的需求將會發(fā)生變化。 圖6近年來中國汽車產量按月同比 數據來源：國家統計局 旱災、澇災接踵而來，國家已經制定了加強水利建設的政策。疏浚、排澇工程的建設，對于管材類、工程機械類用鋼與建筑用鋼的需求會增加，水利建設在下半年將會出現建設高潮，這對鋼材的需求量值會帶來較為明顯的變化。 電荒的出現并非2011年所有，其實每年夏季用電高峰期間均或大或小的發(fā)生，而2011年來的更早，來勢兇猛，究其原因，輸配電電網的布局存在一定的結構性問題是不爭的事實，加快輸配電電網建設是2011年下半年又一個用鋼需求點。 寶鋼湛江鋼廠的建設、武鋼防城港工程的建設、新疆鋼鐵工業(yè)的建設等數百萬噸級甚至千萬噸級鋼廠的建設的陸續(xù)開工，設備、廠房、生活設施、道路建設等均對用鋼帶來需求； 副省級的成渝開發(fā)區(qū)、西咸開發(fā)區(qū)的確立，隨著其實施的節(jié)奏，將帶來用鋼量的需求變化。京滬高鐵的運行，將增加沿線后續(xù)發(fā)展的開發(fā)力度，這對用鋼也會帶來需求的變化。 2011年下半年，需求的變化力度將對不同品種鋼材的市場價格走勢帶來作用，需求變化的時點將引起市場價格趨勢的上、下運行的方向與周期。 三、心態(tài)的作用，確定鋼市價格走勢的強弱與力度 運行市場心態(tài)的因素有很多，資金多寡、庫存存量多與少、鋼產量波動甚至金融市場的走勢等等的變化會影響鋼市參與方在操作心態(tài)的變化。 自 2010年1月12日央行宣布上調存款準備金率開始，至2011年6月14日，已經上調了12次，從15.5%上調至目前的21.5%，累積上調了6個百分點，資金回籠力度不能說不大；從2010年10月20日上調存貸款利率后，至2011年4月6日已累積四次上調，累積上調了1個百分點。金融政策的調整，給予市場資金面寬松的確帶來了有所收緊的結果，但市場資金的流通仍沒有出現想象中的明顯下降，這可從央行公布的MO、M1、M2數據變化中得到驗證，如圖7所示。受存款準備金率調整的影響，M0消除了流通中現金量值變化中的脈沖狀況，但仍沒有改變M0的逐步增長的大趨勢，說明社會游資并沒有出現明顯的下降，資金流通性也沒有呈現嚴重的窒息狀；M1呈現穩(wěn)步上升的通道之中，并且，M1-M0的數值也處于穩(wěn)步上升的通道之中，說明了市場尚未出現資金缺乏的狀況，但金融支撐的逐步收緊，使部分需要資金者而較難獲取資金，這對于某些鋼市參與者的心態(tài)是個打擊。 圖7中國M0、M1、M2變化情況 數據來源：中國人民銀行 鋼產量的增速不減的事實與對需求增加感覺不明顯，用鋼量之間的供需關系并沒有因鋼產量增速明顯而惡化，但市場的感覺是鋼市弱勢的體現，這是市場對供需關系有所誤讀所引起的心態(tài)變化的表現。 據國家統計局的數據顯示，2011年1-5月中國鋼材累積產量分別為35865.8萬噸，比去年同期增加了12.3%；而2011年上半年社會庫存存量增量比2010年年底僅增加7.84%，說明了2011年鋼材需求基本消耗了鋼材的供應量，呈現需求并不很差的現實狀況。 鋼產量的增加有目共睹，而鋼材的需求一方面被政策所遮擋，比如接連不斷的房地產政策使市場誤讀為會引起建筑用鋼的需求下降，其實，2011年上半年房屋新開工面積增速并不低，圖5已經說明；又例如汽車制造業(yè)的產量，雖然受到日本核泄漏事件與國內消費政策改變引起的消費下降的影響而出現沖高回落，但2011年 1-5月汽車累計產量達到806.2萬輛，而2010年8-12月的累積產量僅為782.29萬輛，仍增加了23.91萬輛，增幅3.06%，圖6也已說明。 但某些鋼材品種的產量增幅，在2011年上半年已經超越了市場可以消化的能力，使其市場反映較差，比如冷軋品種，因產能增加過猛（09年-10年增加產能達到2000萬噸以上，11年仍將超常規(guī)增加），造就了產量增速超越了需求的增長，市場價格表現不良；熱軋近2年產能增速最快，也已經到了達產的時段，產量的釋放強度，將改變供需關系的相對平衡狀況，對市場心態(tài)產生的影響力越來越大。扁平材產能變化狀況，可參閱《中國鋼鐵業(yè)產量、進出口量值與產能變化狀況簡析》一文（=6715）。 因此，2011年下半年鋼市的運行態(tài)勢也將受到市場心態(tài)的作用。 四、鋼市年內走勢總體預判 成本、需求、心態(tài)是影響2011年下半年的三個主要因素，在供與需的二者關系變化中，在受弱勢美元何時趨強影響下的成本變化，在鋼市參與者對國家政策面、金融面的解讀與對鋼市基本面把握的不同所引起的心態(tài)波動，2011年下半年鋼市運行趨勢將呈現： 七月探底、八月筑底、九月萌動、十月拉升、十一月續(xù)升、十二月休整。鋼市價格走勢出現力度很大的下跌、上漲行情很難出現，下半年鋼價很難突破上半年的高點，高價位出現的時間節(jié)點在11月下旬前后。