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由于一季度出現(xiàn)的經(jīng)濟高增長和投資強力反彈，目前許多人認為中國已經(jīng)有再次加強宏觀調(diào)控的必要，特別是央行剛剛公布了把貸款利率提升0.27個百分點，更引起了人們對政府宏觀政策將轉(zhuǎn)入收緊的猜測，那么中國是否真的會進入新一輪的宏觀緊縮呢？ 導(dǎo)致2004年進入宏觀緊縮的原因有兩個，一個是自2003年以來有若干產(chǎn)業(yè)的短缺度逐漸增強，使電力、鋼鐵、煤炭、運力等幾個主要基礎(chǔ)部門的支撐能力難以為繼，另一個是不斷攀升的通脹率。但是自今年以來，瓶頸部門在不斷拓寬，消費物價也在不斷走低，這種情況今年初以來更加明顯，這個宏觀態(tài)勢與2004年導(dǎo)致政府進行宏觀調(diào)控的背景，恰好是相反的。 比如電力供應(yīng)曾經(jīng)是近年來最大的增長“瓶頸”，電力短缺的省市從2003年初的5、6個，增加到2005年1月出現(xiàn)短缺高峰時的26個，但是今年初以來已經(jīng)下降到3個，而且缺口也不大�！笆�五”期間，中國電力需求的平均增長率高達15%，但今年一季度根據(jù)有關(guān)方面數(shù)據(jù)，同比需求還下降了1個多百分點。今年電力行業(yè)將新投入7500萬千萬的發(fā)電裝機能力，使中國的發(fā)電總裝機能力將超過6億千瓦，但仍有2億千瓦左右在建或擬建，因此電力供給過剩的情況將在明年顯現(xiàn)出來。再例如鋼鐵生產(chǎn)，自去年開始已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求的總體態(tài)勢，導(dǎo)致去年鋼鐵產(chǎn)業(yè)的利潤總水平從上年的接近70%猛降到當年－4.8%。但今年一季度的粗鋼產(chǎn)量增長率仍高達17.6%，使鋼鐵行業(yè)利潤繼續(xù)大幅度下降了63.3%。從總體情況看，由于2004年以來的基礎(chǔ)部門的供應(yīng)短缺，導(dǎo)致生產(chǎn)資料價格指數(shù)全年平均曾高達7.8%，2005年就一直在走低，年末已經(jīng)下降到12月份的4.6%，到今年3月又進一步下降到3.5%。 2004年以來推動消費物價上漲的主要因素，是糧食產(chǎn)量連續(xù)5年下降所導(dǎo)致的食品價格上漲，由于接連2年的糧食豐收，食品價格上漲幅度已經(jīng)從2004年的9.9%下降到去年的2.9%，今年一季度又下降到1.9%，由此使消費物價指數(shù)不斷走低，到3月份已經(jīng)下降到只有0.8%。 如果目前已經(jīng)沒有明顯的短線部門，甚至以前的短線部門正在演變成“長線”，而消費物價總水平也在回落，乃至正在走入“通縮”，則今年以來的經(jīng)濟運行趨勢，就仍是在延續(xù)去年我所提出的一個判斷，即中國經(jīng)濟是“在需求高增長的格局下，供給增長水平更高”。由于大的宏觀格局沒有改變，從中期看仍面臨著需求不足的巨大壓力，將會迫使中國的宏觀調(diào)控方針從目前的“雙穩(wěn)健”向逐步刺激需求增長過渡，如此，進行宏觀緊縮的要求何在呢？因此我認為今年宏觀調(diào)控的總體走勢，還是會堅持“雙穩(wěn)健”取向，而今年總的經(jīng)濟增長走勢，也仍會延續(xù)去年以來出現(xiàn)的“高增長、低通脹”的良好局面。 值得分析的一個問題是為什么會出現(xiàn)投資的強勁反彈，因為2003年以來逐步出現(xiàn)的宏觀“過熱”，就是由投資大幅度增長帶動的，那么投資反彈是否會逐步導(dǎo)致中國目前的“需求增長高，供給增長更高”的格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而在未來時間產(chǎn)生宏觀需求緊縮的要求呢？這就要分析是什么因素引起了投資反彈。 從年初以來的投資增長格局看，在占總投資比重超過10個百分點的大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，增長最快的主要是三個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，一個是采礦業(yè)，投資增長率為43.2%，一個是制造業(yè)，投資增長率為36.3%，一個是交通運輸業(yè)，投資增長率為29.6%，只有這三個產(chǎn)業(yè)的投資增長率超過的投資總增長率27.7%。 交通運輸業(yè)投資增長較快的主要原因，是今年鐵路建設(shè)項目上馬較多，使年初以來的鐵路投資猛增了244%，因此是國家計劃安排導(dǎo)致了交通方面的投資增長較快。國家在“十一五”規(guī)劃期間，計劃投資鐵路建設(shè)方面的資金高達1.25萬億元，年初以來已有4條新線開工建設(shè)。 采礦業(yè)投資增長率高，還是因為目前的能源和礦產(chǎn)品供應(yīng)短缺，引起這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的價格與利潤上漲幅度大，持續(xù)吸引了社會各方面資本流入。 制造業(yè)是第一大投資領(lǐng)域，目前占總投資的比重已接近30%，而且產(chǎn)業(yè)鏈條長，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度也最高，制造業(yè)投資的高增長，必然會引發(fā)相當多的其他領(lǐng)域投資，因此應(yīng)重點關(guān)注在制造業(yè)領(lǐng)域中，是哪些產(chǎn)業(yè)投資的增長幅度最大及其原因。