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　　央行副行長吳曉靈18日關(guān)于央行將運(yùn)用政策工具調(diào)整商業(yè)銀行流動性的講話，引發(fā)了市場關(guān)于調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率的猜想，并導(dǎo)致債市出現(xiàn)較大幅度的波動。隨后就有不少市場人士站出來稱，提高存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策工具太過于猛烈，其政策效果的可控性較差，再考慮目前階段的居民消費(fèi)價格水平（CPI）仍舊處于低位，因此央行此時出臺準(zhǔn)備金率調(diào)整政策的可能性不大。　　不過看央行是否會出臺緊縮貨幣政策的可能性，恐怕不能僅僅從當(dāng)前的情況來判斷，更應(yīng)該展望未來可能發(fā)生的形勢變化。眾所周知的是，最近發(fā)改委出臺政策上調(diào)了成品油價格，平均漲幅為6%。值得注意的是，此次油價調(diào)整僅僅是開了個頭，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年成品油價格可能累計達(dá)到20%。更值得重視的是，發(fā)改委并沒有出臺硬性的“補(bǔ)貼”以緩解市場面臨的油價上漲壓力。為此，交通部就已經(jīng)發(fā)出通知，知會旗下的運(yùn)輸機(jī)構(gòu)實施運(yùn)輸價格與油價的聯(lián)動機(jī)制。分析師相信，交通部的做法將不是唯一，此輪油價上漲很可能成為通脹重新抬頭的先兆。在油價之外，煤價已經(jīng)上揚(yáng)、電價可能在煤電聯(lián)動機(jī)制下即將上揚(yáng)，這都大大強(qiáng)化了當(dāng)前對未來通脹的預(yù)期。　　除了通脹預(yù)期高企之外，來自于金融市場中的流動性過于充分的問題，更可能是觸發(fā)央行出臺緊縮貨幣政策的直接動因。當(dāng)然，如果我們只將眼光局限在當(dāng)前的過剩流動性上，可能還會以為這可以靠公開市場操作等貨幣工具來緩解這種流動性壓力。不過早在2002年的時候，前央行行長戴相龍就指出了利用公開市場操作來調(diào)控利率的效果將因電子貨幣的發(fā)展而大大削弱。4年時間過去了，來自中金公司的研究證明，當(dāng)前公開市場操作的效果越來越有限。如果我們考慮加快利率市場化改革的因素之后，就可能發(fā)現(xiàn)，利率管制的放開，更可能為金融市場帶來更充裕的流動性，這可能成為央行出臺緊縮貨幣政策的最大動因。　　早在2004年央行推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程中，就在1年左右的時間內(nèi)打出了一套組合拳：實施差別存款準(zhǔn)備金率的同時提高了存款準(zhǔn)備金率，并在半年后上調(diào)了整體利率水平，緊跟著在半年左右的時間內(nèi)下調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率。事實上，降低超額存款準(zhǔn)備金利率和存款準(zhǔn)備金利率，正是推進(jìn)利率市場化進(jìn)程的要求。這樣一套組合拳，也正是在減少流動性以應(yīng)對利率市場化進(jìn)程中可能增加流動性的過程中的必然政策結(jié)果。　　聯(lián)想到近期官方媒體《金融時報》和央行副行長吳曉靈都指出了利率市場化的緊迫性，吳曉靈并把金融自由化和應(yīng)對外資收購國內(nèi)資產(chǎn)的安全性問題掛上了鉤，可以認(rèn)為，當(dāng)前利率市場化已經(jīng)進(jìn)入到了一個全新的“時不我待”的階段。因此，在當(dāng)前利率市場化進(jìn)展緩慢已經(jīng)阻礙進(jìn)一步深化金融改革的階段，不排除央行采取激烈措施推進(jìn)利率市場化改革，降低準(zhǔn)備金利率，同時打出組合拳，出臺緊縮的貨幣政策。由此可見，單從流動性問題上看央行緊縮貨幣政策的可能性，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在利率市場化的要求下，這種緊縮貨幣政策的可能性，已經(jīng)超越了單一控制當(dāng)前過剩流動性的意義，還包括了控制利率市場化進(jìn)程中可能增加流動性的需求。