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本內(nèi)容國泰君安期貨公司網(wǎng)站：=903 和訊網(wǎng)站劉洋“期貨智慧”專欄： http://futures.hexun.com/qihuozhihui/ 國泰君安期貨投資策略（20080724）君子之志偉大的博弈國泰君安期貨有限公司上海中山北一路營業(yè)部劉洋孟子曰：君子之志于道也，不成章不達。和朋友談交易：一偉大的博弈（一）金融投機在博弈中走向偉大。（二）回頭看行情，每年都有無數(shù)可以成就偉大的機會。（三）怕賠錢就賺不到大錢，太在意細(xì)節(jié)，也會喪失無數(shù)大機會。二交易成就偉大（四）基本面與技術(shù)分析一致，入場。（五）基本面與技術(shù)分析不一致，或觀望，或少量參與，以技術(shù)分析為進出依據(jù)。（六）基本面不確定，多空因素交織，以技術(shù)分析為主。（七）技術(shù)分析大方向與短線指標(biāo)不一致，為防止量變到質(zhì)變而喪失大機會，以短線指標(biāo)為依據(jù)，少量參與。如此可賺取2008年7月豆油期貨等下跌的利潤。當(dāng)前，期銅也可以如是操作，少量放空。一、重要提示：關(guān)鍵詞： 1、NYMEX原油收挫逾3%。 2、美元普漲,受油價續(xù)挫和對樓市拯救法案的期望支撐。 3、美國眾議院準(zhǔn)備對拯救樓市法案投票,預(yù)計該法案有助于樓市從大蕭條以來最嚴(yán)重下滑中復(fù)蘇.白宮表示,總統(tǒng)布什(布希)將簽署該法案使之生效。 4、歐元區(qū)工業(yè)訂單創(chuàng)六年半來最大月度跌幅。 5、美聯(lián)儲周三發(fā)布的褐皮書稱,至7月中的美國經(jīng)濟活動有所放緩,全國物價壓力上升或正在增加。二、外盤評述： 1、〔芝加哥期市〕CBOT大豆收低,因天氣良好及油價下跌路透芝加哥7月23日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周三收低,交易商稱,因美國天氣狀況有利種植,美元走強及油價下跌也令大豆承壓. 交易商稱,阿根廷政府上周決定取消有關(guān)大豆出口稅的計劃後,預(yù)期阿根廷將出口更多大豆及大豆制品,這依然看空美國大豆價格. CBOT大豆合約收低20至25-1/2美分不等,8月合約SQ8收低22-1/2美分,報每蒲式耳13.94-1/4美元. 美國中西部地區(qū)天氣有利玉米授粉及大豆種植,沒有酷熱天氣的跡象. 豆粕(豆粉)合約每短噸收低3.00至5.40美元不等.8月合約SMQ8收低3.10美元,報每短噸376.10美元. 豆粕跟隨大豆走勢,因美元走強,及原油下跌引發(fā)多頭結(jié)清部位. 豆油合約收低1.35至1.67美分不等,8月豆油BOQ8每磅收低1.58美分,報每磅58.55美分. 預(yù)估大豆期貨成交量為147,992口,豆粕期貨成交量估為73,397口,豆油期貨成交量估為86,346口.(完) 2、〔芝加哥期市〕CBOT玉米期貨收低,因天氣良好及油價續(xù)挫路透芝加哥7月23日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周三收低,因美國作物天氣良好,且受美元走強和油價續(xù)挫打壓. 但盤中走勢極為波動,受到技術(shù)性超賣和逢低承接買盤支撐. 各月玉米期約每蒲式耳收低1-3/4至7美分不等.9月玉米期貨CU8收低2美分,報每蒲式耳5.71-1/2美元. 基金沽出8,000口玉米期約. 美國中西部地區(qū)天氣繼續(xù)有利于玉米授粉和大豆作物生長,預(yù)報短期沒有非常炎熱天氣. 今日玉米期貨成交量估計為334,818口.(完) 3、〔馬來西亞期市〕棕櫚油期貨跌至八個月低點,因原油回落影響到植物油路透吉隆坡7月23日電---馬來西亞毛棕櫚油期貨周三挫跌近7%至八個月低點,因原油遭遇獲利了結(jié)賣盤,其影響波及到本來就面對全球庫存上升局面的植物油市場. 芝加哥期貨交易所(CBOT)的豆油期貨<0#BO:>跌逾2%,中國大連交易所的豆油期貨亦急劇下跌.但屬棕櫚油受創(chuàng)最嚴(yán)重,綿綿不絕的負(fù)面消息令其回吐今年錄得的大部分漲幅. "基金已經(jīng)在其它植物油市場出脫部位,今日又輪到了棕櫚油."一當(dāng)?shù)厣唐方?jīng)紀(jì)行的主管S Paramalingam表示. 指標(biāo)棕櫚油10月合約KPOc3大幅收低225馬幣,至每噸3,027馬幣(合934美元),為去年12月24日以來的最低水準(zhǔn).(完) 4、〔倫敦金屬〕LME期鋁跌至五周低位,因憂慮汽車制造商需求 *期鋁跌至五周低位,因憂慮汽車制造商的需求 *期鉛觸及兩個月高位,因中國削減產(chǎn)出 *期鋅因技術(shù)買盤上揚3.8% *調(diào)查顯示--60%幾率美國年底前出現(xiàn)衰退路透倫敦7月23日電---倫敦金屬交易所(LME)期鋁周三下跌至五周低位,因市場對汽車制造商需求的憂慮,同時美元走強及油價走疲,對期鋁價格承壓. 三個月期鋁MAL3稍早一度觸及2,993美元,為6月17日來最低位,最終收報3,006美元,周二報3,035美元. 汽車制造商占鋁使用量的20-25%,因鋁輕巧,令汽車更省燃料. 但全球需求放緩已令汽車銷售放緩,抑壓需求.路透調(diào)查,受訪的分析師預(yù)期美國本年底前將滑入衰退的幾率為60%. 鋁價因市場庫存充足而被壓低,盡管中國出現(xiàn)能源短缺. 三個月期銅MCU3亦下跌,收報8,080美元,周二收報8,130美元. 美元兌歐元走強,對期銅施壓. 不過,必和必拓(BHP.AX: 行情)(BLT.L: 行情)周三稱其Escondida礦場在2009年財政年度將下降產(chǎn)出10-15%,對期銅帶來一些支撐. 荷蘭銀行分析師Nick Moore稱,未來12個月在全球市場的1,800萬噸銅之中,可能將減少約15萬至22.5萬噸. 三個月期鋅MZN3跳漲,報1,925美元,周二報1,845美元,因投資人空頭回補,令期鋅上揚,一些人們認(rèn)為市場出現(xiàn)超賣. 三個月期鉛MPB3升至其5月20日來的最高位,之前中國豫光金鉛(600531.SS: 行情)稱,因進行維修,7月將減產(chǎn)約三分一. 期鉛一度上升3.9%,成交在2,224美元,最終收報2,214美元,周二報2,140美元. 三個月期鎳MNI3跌至20,000美元,周二為20,550美元,三個月期錫MSN3跌至23,100美元,周二報23,450. 5、〔國際油市〕NYMEX原油收挫逾3%,因汽油和餾分油庫存大增 *汽油和餾分油庫存上升令油價下挫 *美元走強,增加對原油期貨的壓力 *多莉吹襲德州,對煉油廠影響不大路透紐約7月23日電---紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨價格周三收報六周低位,連續(xù)第二天下挫,因汽油和餾分油庫存大幅上升,蓋過了原油庫存降幅大于預(yù)期的影響. 政府一周數(shù)據(jù)顯示汽油庫存增幅遠(yuǎn)高于分析師原本預(yù)估,而需求持平,包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫存增幅接近預(yù)估.[nCN0527052] 對美國金融業(yè)的信心改善,美元兌日元和歐元走強,對油價持續(xù)拖壓. NYMEX-新近月9月原油期貨CLU8結(jié)算價收低3.98美元,或3.1%,至每桶124.44美元,此為6月4日收報122.30美元來的最低位.盤中交易區(qū)間介于124.30-128.70美元,前者為6月5日錄得121.61美元低位來的最低水準(zhǔn). 以周三低位計算,油價自7月11日觸及147.27美元以來已下挫22.97美元或15.6%. 倫敦9月布蘭特原油期貨LCOU8收低4.26美元,或3.29%,報每桶125.29美元. 8月RBOB汽油期貨RBQ8收低11.26美分,或3.58%,至每加侖3.0344美元,此為5月2日收報2.9664美元來最低位.周三盤中交投于3.0306-3.1460美元. NYMEX-8月取暖油期貨HOQ8收低12.81美分,或3.48%,至每加侖3.5501美元,此為6月4日報3.5458美元來的最低位.周三盤中交易區(qū)間介于3.5405-3.6834美元美國能源資料協(xié)會(EIA)周三稱,美國一周原油庫存減少160萬桶至2.953億桶[nCN0527052],降幅比路透調(diào)查分析師預(yù)估的70萬桶多近兩倍. 汽油庫存連續(xù)第四周上升,增加290萬桶至2.171億桶.原本預(yù)估為增加30萬桶.需求持平在每日930萬桶. 餾分油庫存連續(xù)第11周上升,增加240萬桶至1.281億桶,接近原本預(yù)估的230萬桶增幅. 強度增加的颶風(fēng)多莉周三中午緩慢地登陸德州沿岸地區(qū),令一些煉油廠要關(guān)閉產(chǎn)出,但多莉避開了美國墨西哥灣的海上石油及天然氣生產(chǎn)設(shè)施.(完) 6、〔紐約匯市〕美元普漲,受油價續(xù)挫和對樓市拯救法案的期望支撐 *美元/歐元觸及兩周高位,兌日圓升至一個月高位 *美元受到油價下跌支撐 *美國樓市拯救法案改善市場對金融業(yè)信心路透紐約7月23日電---美元兌日圓和歐元周三分別觸及一個月及兩周高點,受到油價下滑和對美國金融業(yè)信心改善支撐. 當(dāng)前油價較本月所及的紀(jì)錄高位低了超過20美元,周三美國原油期貨CLc1在美國公布每周庫存數(shù)據(jù)後續(xù)挫,給予美元提振. 同時,美國眾議院準(zhǔn)備對拯救樓市法案投票,預(yù)計該法案有助于樓市從大蕭條以來最嚴(yán)重下滑中復(fù)蘇.白宮表示,總統(tǒng)布什(布希)將簽署該法案使之生效. "美股,油價和昨日美聯(lián)儲官員對通膨強硬言論的馀韻令周三美元得到支撐,"Action Economics全球匯市分析部門董事總經(jīng)理Ronald Simpson表示. "國會計劃今日通過樓市拯救法案,總統(tǒng)稱會簽署,"他補充道,"盡管這不能徹底解決問題,但肯定會緩和一些憂慮,至少在短期內(nèi)." 紐約匯市尾盤,根據(jù)路透數(shù)據(jù),美元/日圓攀升至一個月最高的107.97日圓,稍後回落至107.88日圓,仍漲0.4%. 歐元/美元低見1.5671美元,為7月9日來最低,較上周觸及的1.6037美元紀(jì)錄高位低逾0.03美元.尾盤報1.5688美元,跌0.6%. 歐元區(qū)工業(yè)訂單創(chuàng)六年半來最大月度跌幅,亦令歐元承受下滑壓力. 美元兌瑞郎漲至一個月高位1.0400瑞郎. 美國費城聯(lián)邦儲備銀行總裁普洛瑟周二表示,通膨上升或?qū)⑵仁姑绹?lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲,FED)開始升息,即便就業(yè)和金融市場尚未復(fù)蘇.他的言論繼續(xù)提振了美元.[ID:nCN0326215] 聯(lián)邦基金利率期貨走勢顯示,美聯(lián)儲9月升息一碼至2.25%的幾率為68%,周二晚為52%,一周前為26%. **褐皮書** 美聯(lián)儲周三發(fā)布的褐皮書稱,至7月中的美國經(jīng)濟活動有所放緩,全國物價壓力上升或正在增加.[nCN0527178] "褐皮書報告重申了滯脹傾向,美聯(lián)儲可能仍要考量信貸環(huán)境,"RBS Global Banking & Markets首席國際策略師Alan Ruskin,"但今日市場將繼續(xù)關(guān)注油價,油價下滑仍被視為對歐元/美元不利." 分析師表示,周四將公布的數(shù)據(jù)以及油價和股市走勢,將決定歐元/美元跌勢是否會持續(xù),抑或扭頭再度上探1.60美元上方. 市場觀察人士表示,明日重要數(shù)據(jù)包括美國成屋銷售、德國Ifo企業(yè)景氣調(diào)查和歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI). "Ifo和PMI指數(shù)持續(xù)疲弱可能進一步壓低歐元至1.5660美元,"CMC Markets U.S.首席匯市策略師Ashraf Laidi表示新西蘭元在主要貨幣中跌幅最大,兌美元下跌1%至0.7512美元,此前該國金融公司Hanover Finance表示,將暫停償付現(xiàn)有貸款與利息. 分析師表示,如果新西蘭央行周四維持利率于8.25%不變,新西蘭元還有反彈空間. 三、其它信息： 1、〔中國行業(yè)〕鋼材價格後市仍將高位運行,因國際市場供應(yīng)偏緊--中鋼協(xié) 2008年 7月 23日星期三 09:38 BJT 路透上海7月23日電---中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布報告指出,6月份,中國鋼鐵生產(chǎn)增速回落,鋼材出口繼續(xù)下降,市場供需基本平衡,國內(nèi)鋼材價格保持相對平穩(wěn)的運行態(tài)勢.但由于國際鋼材市場供應(yīng)偏緊、庫存較低,鋼材價格繼續(xù)上漲,後期市場仍將高位運行. 上海證券報周三援引該報告稱,由于原燃材料價格上漲、電力和運輸緊張、以及國家加大淘汰落後產(chǎn)能力度等因素,後期中國鋼鐵生產(chǎn)將繼續(xù)保持低速增長的態(tài)勢.而下半年雨雪、地震災(zāi)後的基礎(chǔ)設(shè)施和房屋重建,則將增加對鋼材的需求.在需求拉動和成本上升的雙重作用下,預(yù)計後期國內(nèi)市場鋼材價格仍將保持高位運行態(tài)勢. 報告顯示,6月份國內(nèi)鋼材價格總體呈現(xiàn)小幅調(diào)整態(tài)勢.與5月相比,中鋼協(xié)監(jiān)測的八個主要鋼材品種中長材價格由升轉(zhuǎn)降.6月末,國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)為161.47點,環(huán)比上升4.61點,升幅2.94%,較上月回落3個百分點. 同時,6月份中國26個主要市場鋼材庫存環(huán)比下降2.2萬噸,降幅0.8%,已連續(xù)4個月保持下降勢頭. 報告并指出,由于國家繼續(xù)實施從緊的貨幣政策,部分企業(yè)出現(xiàn)了資金緊張的狀況,特別是鋼材貿(mào)易企業(yè),受資金影響甚至出現(xiàn)了拋售的現(xiàn)象.而由于鋼材價格不斷上漲,部分用戶也有觀望待購的情況.(完) 2、調(diào)查：預(yù)計美普查局報告6月份大豆壓榨量降至1.401億蒲式耳發(fā)布時間：2008-07-24 出處：天琪期貨特別提供芝加哥7月23日消息：當(dāng)?shù)貢r間本周四早晨，美國普查局將公布6月份大豆壓榨數(shù)據(jù)。分析師預(yù)計當(dāng)月美豆壓榨量將由上月的1.504億蒲式耳降至1.401億蒲水平。以下是分析師對本次報告相關(guān)數(shù)據(jù)的具體預(yù)測：平均預(yù)測預(yù)測區(qū)間上月報告去年6月份大豆壓榨(百萬蒲) 140.1 139.5-141.0 150.4 148.7 豆油庫存(十億磅) 2.911 2.850-2.932 2.972* 3.389 豆粕庫存(千短噸) 328.8 250.0-385.0 431.5 317.1 (*號代表數(shù)據(jù)和6月26日公布的有所出入，是取自08年7月3日美國普查局更新的油脂報告) 分析師稱,市場預(yù)測此次普查局報告下調(diào)6月份美豆壓榨量主要依據(jù)的是美國油籽加工商協(xié)會(NOPA)于7月14日公布的壓榨報告，NOPA6月報告中將大豆壓榨量調(diào)整為1.335億蒲式耳，較其上月報告減少1048.9萬蒲式耳。普查局報告和NOPA報告的大豆壓榨量數(shù)據(jù)一般相差600-700萬蒲式耳。 6月份普查局報告的美豆壓榨量預(yù)期降低，還因當(dāng)月暴發(fā)的歷史性洪水可能阻礙大豆壓榨加工一段時間。與此同時，市場預(yù)計6月份美豆粕庫存將由上月的43.15萬短噸降至32.88萬短噸；預(yù)計6月份美豆油庫存將由上月的29.72億磅降至29.11億磅。 3、油世界上調(diào)全球08/09年度大豆產(chǎn)量預(yù)測發(fā)布時間：2008-07-23 出處：光大期貨特別提供位于漢堡的油籽分析機構(gòu)油世界周二預(yù)測，全球08/09年度大豆產(chǎn)量可能會增至2.4126億噸，年比增加1850萬噸。油世界稱，過去四周全球大豆產(chǎn)量預(yù)測提高。預(yù)測美國大豆產(chǎn)量為8140萬噸，大幅高于07/08年度的7240萬噸。不過，油世界警告稱，天氣不確定仍使美豆產(chǎn)量預(yù)測困難。但預(yù)期全球大豆增產(chǎn)將被08/09年度初始庫存減少至6054萬噸(低于07/08年度的7187萬噸)所消化。油世界稱，預(yù)期全球大豆供應(yīng)量僅將溫和增加，增幅低于正常增幅。這將限制全球大豆壓榨量的增加。因此，預(yù)計全球豆油豆粕增幅將低于正常水平。但預(yù)測全球08/09年度大豆壓榨量仍將由07/08年度的2.0456億噸增至2.102億噸。 4、糧農(nóng)組織：今年全球糧食產(chǎn)量將增長2.8% 發(fā)布時間：2008-07-24 出處：期貨日報據(jù)新華社墨西哥城７月２２日電聯(lián)合國糧農(nóng)組織２１日發(fā)布報告說，今年全球糧食產(chǎn)量將比去年增長２．８％，達到創(chuàng)紀(jì)錄的２１．８億噸。糧食增產(chǎn)主要得益于良好的氣候條件，以及為應(yīng)對國際糧價上漲，糧食作物種植面積得到擴大。 5、美林下調(diào)美經(jīng)濟增長預(yù)期發(fā)布時間：2008-07-24 作者：黃繼匯出處：中國證券報　　華爾街投資銀行美林集團日前發(fā)布報告指出，下調(diào)美國2009年經(jīng)濟增長預(yù)期，預(yù)計美國2009年GDP下降0.5%。　　美林經(jīng)濟學(xué)家Sheryl King和Drew Matus在報告中表示，根據(jù)新的現(xiàn)實情況已對美國經(jīng)濟增長預(yù)期作出修正。報告稱：“正如消費者削減消費、減少旅行和購物，我們也根據(jù)油價處于高位等現(xiàn)實因素而調(diào)整經(jīng)濟增長預(yù)期�！� 　　美林表示，預(yù)計美國第二季度GDP折合年率為上升。美林目前預(yù)計美國2009年GDP下降0.5%，而此前曾預(yù)計上升0.5%。King和Matus指出：“我們預(yù)計美國第四季度GDP將下降2.5%，預(yù)計2009年第一季度GDP降幅將與今年第四季度類似。由于消費者仍承受壓力，并且通貨膨脹擔(dān)憂將減弱，我們繼續(xù)預(yù)計美聯(lián)儲2009年初將降息�！� 　　美國第二季度GDP數(shù)據(jù)將于北京時間7月31日公布。經(jīng)濟學(xué)家的普遍預(yù)計是美國第二季度GDP折合年率上升1.8%。 6、CFTC原油調(diào)查報告曝光：投機操縱油價查無實據(jù) 發(fā)布時間：2008-07-24 作者：葉燕武出處：上海證券報　　2008年6月，美國商品交易委員會（CFTC）與來自美國其他政府部門的專家共同成立了商品市場聯(lián)合調(diào)查組。鑒于能源價格高企已引起公眾和政府廣泛關(guān)注，調(diào)查組對2003年1月至2008年6月期間原油市場基本面和投機等因素，展開調(diào)查，并于7月22日正式提交中期調(diào)查報告。　　該報告的初步結(jié)論認(rèn)為，在此期間原油現(xiàn)貨價格及其增量，主要受基本面供需失衡所致。同時，從合約持倉量、交易活動以及交易者數(shù)量來看，原油期貨市場投資的活躍程度也正在大幅度增加。盡管這與原油價格上升通道相吻合，但調(diào)查組并不支持投機操縱油價的觀點。　　　　供需失衡導(dǎo)致油價攀升　　近些年來，世界經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展（特別是新興市場國家的高增長），推動石油需求大幅度提升。從供應(yīng)層面來看，石油產(chǎn)量因受主產(chǎn)區(qū)地緣政治局勢緊張而增長乏力。與此同時，由于短期內(nèi)替代能源尚不充足，因此供需失衡導(dǎo)致石油價格不斷攀升。　　CFTC的報告認(rèn)為，倘若是期貨市場投機操縱油價，那么每日的詳盡持倉數(shù)據(jù)會顯示投機頭寸變動先于原油價格變動。但根據(jù)調(diào)查組掌握的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，并未發(fā)現(xiàn)投機頭寸變動明顯先于價格波動；恰恰相反，絕大部分投機者是在跟隨價格變動而變更頭寸，表明他們其實是根據(jù)市場信息來進行決策的。　　供需嚴(yán)重失衡以及失衡仍將持續(xù)的預(yù)期，導(dǎo)致油價屢創(chuàng)新高并造成市場對實際或預(yù)期供應(yīng)不確定性的過度反應(yīng)。在如此緊張的市場環(huán)境下，往往只能通過價格上漲來維持需求關(guān)系的基本穩(wěn)定。因此，原油大幅波動并未偏離基本面，并與基本面因素的影響緊密相關(guān)。　　2004年至今，原油期貨和期權(quán)合約交易量呈持續(xù)增長態(tài)勢。在2003年1月至2008年6月期間，持倉增量已經(jīng)超過三倍，而交易者數(shù)量也翻了一倍。其中，增長最快的持倉量來源于非商業(yè)交易者（投機者）持有的價差頭寸，即同時持有某月多頭和另一月空頭。因此，當(dāng)非商業(yè)交易者的多頭持倉增加時，其持有的空頭頭寸也相應(yīng)增加。此外，盡管自2004年以來凈多頭非商業(yè)持倉趨于增加（一些市場人士認(rèn)為這是推動油價上漲的原因），但凈多頭持倉占總持倉比例在過去幾年一直保持平穩(wěn)，從而推翻了所謂凈多頭推升油價的觀點。　　　　對沖基金緩沖價格沖擊　　業(yè)界對期貨市場參與者的關(guān)注，主要集中在商品指數(shù)投資基金，以及為指數(shù)基金提供中間服務(wù)的互換交易商身上。在調(diào)查所選取期間內(nèi)，養(yǎng)老基金和其他投資者更多地運用指數(shù)基金作為參與商品市場投資的工具。一些市場人士認(rèn)為，經(jīng)由指數(shù)基金產(chǎn)品的大量資金流入市場是推動油價上漲的重要原因。CFTC已經(jīng)發(fā)放了與該交易相關(guān)的特別傳訊函，但截至中期報告完稿，僅收到少量的回復(fù)函，對上述特別傳訊數(shù)據(jù)的分析將于9月份公布。　　調(diào)查組手中掌握的數(shù)據(jù)，包括非公開監(jiān)管信息和商品互換交易商的持倉頭寸。商品互換交易商為機構(gòu)投資者提供產(chǎn)品合約，其收益與某類商品指數(shù)的表現(xiàn)掛鉤。一般來說，將指數(shù)基金客戶頭寸從其他客戶持倉分離出來后，互換交易商仍需運用期貨合約來對沖商業(yè)風(fēng)險。因此，商品指數(shù)參與者的交易活動能從商品互換交易商頭寸變動中找到線索。　　CFTC非公開交易數(shù)據(jù)顯示，2007年，商品互換交易商在原油市場的持倉，基本維持多空對等的格局，而在2008年1至5月則為凈空頭持倉，也就是說，就像過去5個月一樣，互換交易商期貨頭寸將從原油價格下跌而非上漲中獲利。此外，盡管互換交易商的商品指數(shù)客戶的多頭持倉，對價格上漲形成支撐，但也會被其他客戶的空頭持倉壓力所抵消。　　調(diào)查組初步分析認(rèn)為，互換交易商與非商業(yè)交易者是跟隨價格變動而進行頭寸調(diào)整的，因此也不支持其交易行為會進一步推升油價的觀點。調(diào)查組同時發(fā)現(xiàn)，在過去一年半時間，市場投機行為并非導(dǎo)致油價大幅攀升的主因，投機者只是根據(jù)市場信息預(yù)期反應(yīng)后作出的決策。此外，對沖基金的頭寸往往在油價變動之前進行反向調(diào)整，表明其頭寸很可能對價格沖擊起到了一種緩沖器的作用。　　接下來的數(shù)月時間，調(diào)查組將繼續(xù)深入分析原油價格，并將視角擴展至其他商品。一方面，期望獲取來自CFTC對商品互換和商品指數(shù)交易商特別傳訊的最新數(shù)據(jù)，另一方面，期望對其他商品價格的調(diào)查能增強市場整體的透明度。調(diào)查組最新報告將于年底前發(fā)布。四、國泰君安期貨上海中山北一路營業(yè)部投資策略（20080723） 1、大豆、豆粕：行情雖整體仍在多頭格局中，但短線不樂觀，可以暫時觀望，擇機再建多頭頭寸。豆油走勢多頭格局已被打破。 ①大連商品交易所豆一0809合約，在重要點位5300以上，可認(rèn)為處于多頭格局之中，宜多不宜空。大豆0901合約在4450以上，可以視為多頭格局之中，宜多不宜空。 ②Cbot11月大豆在重要支撐位1350美分以上，屬于多頭格局。大連商品交易所豆油0809合約在11200以上，則屬多頭格局，擇機低買高平。處11200以下，則為空頭格局。豆油0901合約，或多或空，以11100為止損點。需要關(guān)注：國家關(guān)稅政策、人民幣匯率，以及美元指數(shù)的走勢情況。建議大家樹立這樣的投機理念：跟著行情走。盡可能少預(yù)測行情，而要多做對策。一旦出現(xiàn)了某種情形，自己應(yīng)當(dāng)采取什么樣的操作對策。期貨投機始終要考慮三個問題：什么樣的情形入場，什么樣的情形出場，以及建立多大的頭寸。 2、白糖期貨已重回空頭格局，短線操作。（行情走勢是非而非非，類是而非是。6月6日觀點：買點吧！值得嘗試！0901合約3910附近買入，3880止損，風(fēng)險不大。如果真的有效跌破3880，則翻空,止損3900）。 “期貨智慧”博客：http://liuocean.blog.hexun.com/ 3、關(guān)于期銅。2008年7月15日策略：LME期銅8300美元，滬銅0809合約63000，此兩者可視作多空操作依據(jù)。如兩個市場價格均收在此相應(yīng)兩點位以下，不宜做多。行情近期走勢霧里看花，震蕩或繼續(xù)持續(xù)，后期走勢“一切皆有可能”。或可考慮這樣的策略：參照LME期銅8300美元，有效收在此點位以下，空單準(zhǔn)備，以8350美元為止損位。五、名人名言 "I can calculate the motions of the heavenly bodies, but not the madness of people." Sir Isaac Newton, who sold out profitably during the South Sea Bubble but was tempted back in and lost 20,000 pounds. “大柔非柔，至剛無剛”——曾國藩。 “智慧的標(biāo)志是——審時度勢，擇機行事”——荷馬。（本內(nèi)容為國泰君安上海中山北一路（大柏樹）營業(yè)部內(nèi)部交流，僅供參考，據(jù)此操作風(fēng)險自負(fù)）