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基金盛世？　　 　　基金們成了資本市場(chǎng)的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場(chǎng)中的綠洲。但對(duì)于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長(zhǎng)青的“盛世”？ 從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會(huì)飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？ 　　　　 　　上世紀(jì)末本世紀(jì)初，中國證券投資基金曾夢(mèng)想在火山口大發(fā)其財(cái)，但不幸夢(mèng)想迷失在黑幕之下，此后，他們踏實(shí)起來。時(shí)至今日，8年過去，基金業(yè)迎來了全新的一片天，似乎正在開創(chuàng)著一個(gè)“盛市”。 　　當(dāng)上證綜指從2200點(diǎn)下跌到1100點(diǎn)四年熊市中，中國基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模卻從2000年的562億飛躍到2005年的5000多億；基金公司從最初老10家變成了今日52家，其中合資公司20家。 　　基金們成了資本市場(chǎng)的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場(chǎng)中的綠洲。但對(duì)于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長(zhǎng)青的“盛世”？ 　　 　　內(nèi)源發(fā)展沖動(dòng) 　　在監(jiān)管層的視野里，基金業(yè)今日之繁華不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)化的改革釋放了基金行業(yè)的潛能；而政府對(duì)節(jié)奏的把握又保持了行業(yè)有效但非過度的競(jìng)爭(zhēng)。 　　中國證監(jiān)會(huì)基金部副主任祁斌認(rèn)為，市場(chǎng)化的改革也有力地推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。審批體制的松動(dòng)使得基金公司面臨市場(chǎng)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，由此激發(fā)了創(chuàng)新能力和服務(wù)質(zhì)量的大幅提升。 　　2002年以來，中國基金業(yè)相繼推出了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金、保本基金、貨幣市場(chǎng)基金、可轉(zhuǎn)債基金、上市開放式基金(LOF)、交易所交易基金(ETF)和中短債基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。 　　短短的四五年時(shí)間里，中國基金業(yè)不僅成功地讓所有世界發(fā)達(dá)市場(chǎng)的主流基金產(chǎn)品在中國本土落地生根，而且在復(fù)雜金融產(chǎn)品如ETF等的研究和開發(fā)中，還推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)和交易制度的革新。 　　基金黑幕之后，以“好人舉手”為發(fā)端“讓市場(chǎng)監(jiān)管自己”成為基金監(jiān)管主流。 　　在過去幾年里，基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)大量出現(xiàn)，開始對(duì)基金業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化評(píng)價(jià)；自律組織開始發(fā)揮規(guī)范行業(yè)行為的作用；社�；�金、企業(yè)年金等大型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)基金的公開“選秀”，將基金公司推到直接競(jìng)爭(zhēng)的最前沿。 　　在基金監(jiān)管者看來，放松管制使得政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)從繁冗中脫身出來，監(jiān)管效率和力度反而大大加強(qiáng)。 　　一直以來，投資渠道狹窄苦惱著國內(nèi)居民，鈔票只能在銀行體系里，低效地“繁育”利息。逐利的資金鼓躁著，試圖沖破藩蘺。在資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，財(cái)富效應(yīng)為負(fù)的情形下，證券投資基金適時(shí)而生，專家理財(cái)?shù)恼信�，讓眾人心�?dòng)不已，雙方各取所需，基金業(yè)就此步步圈地。 　　從這個(gè)意義上講，中國基金業(yè)今天繁華較之明日興盛，只是“小巫見大巫”———當(dāng)下十幾萬億居民儲(chǔ)蓄寂寞地趴在銀行的電子系統(tǒng)里，等候時(shí)機(jī)。 　　“鹽堿地種不出好莊稼�！辟Y本市場(chǎng)之于基金，好比土壤和莊稼。始于2005年的股權(quán)分置改革，中國資本市場(chǎng)正逐漸“換了新顏”，隨著深層次改革的不斷推進(jìn)，資本市場(chǎng)未來正鋪陳出另一幅畫卷。 　　 　　基金力量 　　基金業(yè)舉手投足都放射出“魅力”———2003年，基金業(yè)扛起的“價(jià)值投資”大旗在市場(chǎng)中揮揚(yáng)，“莊股”時(shí)代徹底走向衰亡。2004年，“五朵金花”橫空出世，基金“理財(cái)專家”名實(shí)相符。 　　而當(dāng)基金業(yè)從最初的“散兵游勇”轉(zhuǎn)為集團(tuán)軍時(shí)，基金業(yè)又成為一股無法匹敵的力量。 　　招行轉(zhuǎn)債事件，基金業(yè)集合券商，群起攻之，招商銀行被迫讓步，成為基金力量第一次大規(guī)模展示。食髓知味，自此之后，其力更強(qiáng)，其勢(shì)更猛。 　　分類表決機(jī)制啟動(dòng)之后，但凡基金重倉上市公司的重大決策，無不閃現(xiàn)著基金業(yè)的身影。上市公司的管理層變了，凡做出重大決策之前，必先爭(zhēng)求基金業(yè)的意見，名之為“拜訪”。股權(quán)分置改革啟動(dòng)之后，基金業(yè)更加“八面威風(fēng)”，“得基金者可股改”之聲在市場(chǎng)間廣泛流傳。 　　基金業(yè)最大“慘敗”，其對(duì)手是中石化，是役為“茂煉轉(zhuǎn)債”事件。在中石化力主之下，茂煉轉(zhuǎn)債最終轉(zhuǎn)股不成，被中石化收編，基金試圖阻擊，無果而終。 　　基金業(yè)之所以要“四面樹敵”，緣于中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之困境———大股東一股獨(dú)大，操縱公司、操縱董事會(huì)、操縱管理層，把上市公司當(dāng)成提款機(jī)，此時(shí)，基金業(yè)雖更多地在維護(hù)基金持有人的利益，而實(shí)際上卻成為中小投資者的代言人。 　　基金業(yè)力量的崛起，也是市場(chǎng)期望的———基金業(yè)崛起之后，市場(chǎng)中添了一支可與大股東對(duì)抗的生力軍。市場(chǎng)博弈力量增加，以前不可一世的力量就要收斂，對(duì)于市場(chǎng)的健康發(fā)展而言，功莫大焉。 　　但是，約束條件變了，原來的收益可能變?yōu)槌杀尽Ｒ彩窃诠筛膯��?dòng)之后，業(yè)內(nèi)流傳著部分基金被上市公司大股東收買的消息，最終雖查無實(shí)據(jù)，但證監(jiān)會(huì)副主席桂敏杰還是不失時(shí)機(jī)地提醒基金業(yè)，要謹(jǐn)慎。此前，在某大盤藍(lán)籌公司增發(fā)事件中，也傳出過基金與上市公司勾勾搭搭的“緋聞”。 　　 　　“幾個(gè)不同聲音” 　　基金今日之繁盛蔚為大觀，可以肯定地說，中國基金業(yè)已經(jīng)形成一個(gè)有效競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。但“我們很難說今天的中國基金業(yè)有多么完美”，祁斌在與清華大學(xué)學(xué)生理財(cái)協(xié)會(huì)的學(xué)生們溝通時(shí)這樣說。 　　在要求近乎于苛刻的人看來，現(xiàn)在的中國基金業(yè)只是非完美“盛市”。 　　“分散投資、集中持股”過去數(shù)年中被基金業(yè)奉為“圭臬”，而其集中持股度之高令人咂舌，基金經(jīng)理的解釋顯得很是無奈：“中國股市值得投資的公司太少�！� 　　誠然，數(shù)年積淀，中國股市留給我們好的上市公司實(shí)在不多，“一年贏利、二年虧損、三年ST”的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重打擊了投資者的信心，剩下業(yè)績(jī)穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)、沒有污點(diǎn)的公司少之又少，業(yè)內(nèi)測(cè)算只有200家左右。 　　但是，中國基金業(yè)真的能逃出“羊群效應(yīng)”的投資宿命嗎？集中持股是不是“羊群心理”的托詞呢？ 　　股改中基金的暫時(shí)迷失與QFII的果敢形成鮮明對(duì)比。 　　股改之后，基金一度陷入“尋寶”游戲———尋找下一家股改公司———之中，“價(jià)值投資”岌岌可危。與之相比，QFII卻顯得篤定、果斷。股改啟動(dòng)不久，即發(fā)現(xiàn)大批公司流通股股東名單中有QFII現(xiàn)身。 　　從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會(huì)飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？ 　　《戰(zhàn)勝華爾街》中曾以40年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)作結(jié)：真正戰(zhàn)勝市場(chǎng)的基金不是有顯赫基金經(jīng)理的公司，不是名氣最大的公司，而是那些一以貫之，將一個(gè)投資理念進(jìn)行到底的公司。 　　較之QFII，中國的基金業(yè)發(fā)展時(shí)間短，整體上暫時(shí)不如人，也在情理之中。但是，在中國投資者普遍缺乏耐心，基金公司“短視”之下，讓中國基金業(yè)形成高層次的投資理念，路還很長(zhǎng)。 　　中國基金經(jīng)理普遍面臨著巨大的職業(yè)壓力，短期投資業(yè)績(jī)?nèi)绻�排在基金后幾名，將面臨下課的危險(xiǎn)。而中國的基金持有人普遍沒有長(zhǎng)期投資理念，追逐著短期高利。在這兩種力量左右之下，中國基金業(yè)要走的路徑可能更為曲折。 　　從實(shí)際投資回報(bào)效果看，中國基金業(yè)的成績(jī)差強(qiáng)人意。1998年以來，中國基金規(guī)模在飛一樣擴(kuò)張，但截至2005年6月30日，中國基金業(yè)總體只為持有人提供了386.49億元分紅，總體經(jīng)營業(yè)績(jī)231億元。即使在監(jiān)管層對(duì)外宣傳基金業(yè)時(shí)，對(duì)此也“刪而不述”。 　　但基金的投資回報(bào)卻是最重要的。不關(guān)注這一細(xì)節(jié)，就好比富豪榜公布的不是富豪們的凈資產(chǎn)，而是總資產(chǎn)，實(shí)際上，這些富豪們可能已經(jīng)成了“負(fù)翁”。 　　總體而言，2002年以后，基金初步展現(xiàn)了專業(yè)理財(cái)?shù)乃�平，�?zhàn)勝了市場(chǎng)，創(chuàng)造了專業(yè)價(jià)值。但這足夠了嗎？

我是這樣想的，所以就這樣說了^_^